Obtížná energetická situace v Evropě. Bude mít Polsko dostatek uhlí a plynu?

V posledních týdnech se stále častěji objevuje vyprávění, že Polsko v zimě čeká energetické peklo. Lidé a instituce varující před energetickou krizí uvádějí argumenty, že vypršení smlouvy s Gazpromproblémy s dovozem uhlí a nedostatečné plnění Baltského potrubí přinesou polské ekonomice silnou ránu. Černý scénář zmiňuje nedostatek uhlí pro některé rodinné domácnosti nebo přerušení dodávek plynu pro některé zákazníky. Ve Forex Clubu nemáme skleněnou kouli a jsme si vědomi toho, že se situace může v následujících měsících rapidně zlepšit nebo zhoršit. V dnešním článku vás však seznámíme s energetickou situací v Polsku v současnosti. Kromě toho se podíváme na společnosti z tohoto odvětví kotované na varšavské burze. Článek vychází z národních dat (včetně Centrálního statistického úřadu), mezinárodních dat (včetně Eurostatu, Evropské komise) a také nezávislých center analyzujících energetický trh v Evropě a ve světě. Zveme vás ke čtení.

Energetická situace v Polsku

Ruská agrese proti Ukrajině v únoru 2022 z morálních a politických důvodů ztížila udržení stávajících stabilních obchodních dohod s Ruskem. V Polsku vláda ještě před válkou oznámila, že nehodlá prodloužit smlouvu o plynu s Gazpromem, která vyprší v roce 2022. A co víc, bylo zavedeno embargo na ruské uhlí, což znamenalo, že polský teplárenský sektor, který tento zdroj využíval, začíná mít problém. Ceny elektřiny a energetických surovin se v důsledku současné surovinové situace zvýšily nejen v Polsku, ale ve většině zemí Evropské unie. To může mít negativní dopad na průmysl a služby (vyšší náklady na elektřinu) a na nižší spotřebu v ekonomice (vyšší náklady na bydlení pro domácnosti). Vyšší náklady mohou zároveň přispět ke zhoršení finančních výsledků mnoha společností, pro které je energie důležitou složkou všech firemních nákladů.

Černé zlato se stává stále cennějším

V Polsku se těží především uhlí s vysokým obsahem síry. Jde do energetiky, která díky odsiřovacím zařízením umí spalovat polské uhlí a plnit emisní normy. Nutno podotknout, že dovoz uhlí z Ruska vyplynul z jeho nízké sulfatace, což umožnilo levně splnit energetické požadavky Evropské unie pro polské teplárny. Ruské uhlí putovalo i do domácností, které hledaly levné topné uhlí. Ruské uhlí plnilo tuto roli dokonale, protože bylo levné a poměrně kvalitní. Odříznutí ruského uhlí znamená, že Polsko musí velmi rychle zaplnit díru v dovozu. Bez toho bude velmi obtížné zajistit teplárnám a domácnostem dostatek uhlí bez narušení ekonomické rovnováhy. 

Za zmínku stojí, že Polsko v posledních letech dovezlo asi tucet milionů tun černého uhlí, z nichž 70 % pocházelo z Ruska. Nízkosirnaté uhlí má mj. Kolumbie, ze které jej lze dovážet po moři. Otevřenou otázkou zůstává, zda překladiště v Polsku zvládnou přepravu uhlí bez narušení logistického systému přístavů. Efektivita překládky přístavů v Gdaňsku, Gdyni a Štětíně bude mít klíčový význam pro zajištění uhlí na polském trhu. Právě do těchto tří míst míří uhlí dovážené po moři. V první polovině roku 2022 bylo v těchto třech přístavech zpracováno přibližně 5,4 milionu tun uhlí. Z toho bylo až 3,9 milionu tun přeloženo v Gdaňsku. Jak vidíte, právě efektivita tohoto překladiště je při distribuci dováženého uhlí klíčová. Kromě toho je nutné zajistit železniční a kolovou logistiku pro distribuci uhlí do místních distribučních míst. V současné době je kapacita vykládky v polských přístavech 1,5 milionu tun za měsíc. 

Nárůst poptávky po uhlí v kombinaci s embargem na dovoz této suroviny z Ruska přispěl ke zvýšení cen uhlí na rotterdamském trhu. Před agresí z 24. února 2022 byla cena uhelného futures kontraktu na dodávku v říjnu těsně nad 120 $ za tunu. V srpnu cena tohoto kontraktu vzrostla na 329 dolarů. 

Zdroj: Investorská prezentace k IQ 2022 Bogdanka

Bude mít Polsko dost uhlí?

Nutno podotknout, že Polsko je jako jedna z mála zemí v Evropě na uhlí velmi závislé. Podle údajů shromážděných EIA (US Energy Information Administration) Polsko bylo ve spotřebě uhlí na 9. místě na světě. To je mnohem vyšší pozice, než na které země stojí z hlediska HDP. Uhlí v Polsku je klíčovým zdrojem vstupů v energetickém sektoru a jedním z klíčových zdrojů vytápění pro rodinné domy. Navzdory tomu, že má velká ložiska uhlí, desítky let zanedbávání způsobily, že těžební průmysl je podinvestovaný. V důsledku toho polský těžební průmysl těží stále méně uhlí. Pokles výroby (až na výjimky) trvá od roku 1979. V roce 2021 bylo v Polsku vytěženo 42 milionů tun energetického uhlí. Polské elektrárny přitom spálily 57 milionů tun. Schodek tedy činil až 15 milionů tun. Ten rok byl deficit zaplaven zásobami uhlí nashromážděnými Vládní agenturou pro strategické rezervy a dovozy. Zásoby uhlí v té době činily 9 milionů tun. V roce 2021 byla přibližně polovina dovozu uhlí dodávána z Ruska. Zásoby uhlí však letos nejsou. To znamená, že Polsko bude letos potřebovat mnohem více dováženého uhlí než v roce 2021.

Zdroj: Prezentace investora Bogdanka SA za 2022. čtvrtletí XNUMX

Stojí za to si to připomenout uhlí spalované v elektrárnách je úplně jiné než uhlí používané v domácnostech. Elektrárny využívají především jemné uhlí, tedy jemné, nečištěné uhlí s průměrnou výhřevností. Domácnosti zase potřebují čisté uhlí (nižší obsah popela), vysokou výhřevnost a zrnitější. Ve starších kotlích se používá uhlí jako ořechy, kostky nebo sochory. Modernější kotle spotřebují méně uhlí (hrách). V roce 2021 spotřebovaly domácnosti asi 9 milionů tun uhlí. Pokud bude příští zima velmi chladná, zvýší se poptávka na 11 milionů tun. Z uvedených 9 milionů tun bylo asi 5 milionů polské výroby, 3 miliony tun byly dovezeny (hlavně z východu) a 1 milion tun ze zásob z předchozího roku. Důležitým faktem je, že uhlí dovážené po moři má nižší podíl středního a hrubého uhlí než dovážené z východu. Dokonce 30 % uhlí dovezeného z Ruska nebo Kazachstánu je klasifikováno jako střední a tlusté. Pro srovnání uhlí dovážené po moři má podíl tohoto druhu uhlí na úrovni 10 %. To znamená, že bude mnohem obtížnější uspokojit poptávku domácností.

Problémy s elektřinou budou záviset i na počasí. Pokud je větrno, poptávka po elektřině z tepelných elektráren se sníží, protože část poptávky po energii budou uspokojovat větrné elektrárny. Na druhou stranu, pokud bude teplo, poptávka po uhlí v teplárnách se sníží. V případě takových povětrnostních podmínek existuje šance, že vláda nebude nucena zasahovat do utváření poptávky a nabídky po uhlí.

Společnosti těžící tuto surovinu budou jistě profitovat z růstu poptávky po uhlí. Zvyšování cen uhlí totiž zlepšuje ziskovost těžby (náklady jsou relativně konstantní). Výsledkem je, že i polské doly, které těží energetické uhlí, budou schopny zlepšit provozní ziskovost. Samozřejmě záleží i na smlouvách podepsaných těžařskými společnostmi a pravidlech cenové indexace. Je třeba připomenout, že nad uhelnými společnostmi stále visí hrozba cenové regulace (maximálních cen). Trh si okamžitě všiml, že budou problémy s dodávkami uhlí dováženého z východu. Těsně po válce Bogdankův kurz zdvojnásobil svou hodnotu. 

Milenka

Bogdanka má ložiska energetického uhlí v oblasti Lublin. Podle údajů prezentovaných společností činil podíl Bogdanky na trhu energetického uhlí v 2022. čtvrtletí 23,9 2022 %. Konkurenty společnosti jsou doly patřící společnosti Polska Grupa Górnicza, Tauron SA. Výsledky za 30. čtvrtletí 731,7 byly pro společnost velmi dobré. Nárůst objemu prodeje v kombinaci s růstem cen způsobil, že tržby společnosti vzrostly během roku o 12,7 % na úroveň 24,7 mil. PLN. Nárůst cen měl za následek výrazné zlepšení hrubé marže z prodeje, která se během roku zlepšila z 19,6 % na 9,7 %. Na druhou stranu čistá ziskovost (čistý zisk dělený výnosy) se zlepšila na XNUMX % z XNUMX %.  

Tauron

Vyplatí se také podívat na Tauron, který má také upstream segment. Je však třeba poznamenat, že tento segment nemá pro společnost klíčový význam z hlediska generovaných výnosů a výsledků EBITDA. Podle údajů za Q2022 1,45 dosáhla těžba uhlí 0,02 mil. tun, což znamenalo meziroční nárůst produkce o 2022 mil. tun. Výrazně se však zvýšil prodej uhlí. V 1,5. čtvrtletí 20,96 prodaly doly Tauron 6,80 milionu tun uhlí (meziročně + 1,1 %). Sluší se dodat, že prodej čistého uhlí (pro elektrárny) vzrostl meziročně o 2022 % na 0,39 mil. tun. Mnohem více vzrostl prodej dalšího sortimentu (hrách, kostky atd.). V Q85,71 84,15 Tauron prodal 558 milionu tun tohoto typu uhlí (+ 14 % r/r). Čtvrtletní výnosy upstreamového segmentu se naopak během roku zvýšily o 2021 % na 117 milionů PLN. V důsledku nárůstu objemu a vyšších cen uhlí se výsledek EBITDA zlepšil z -2022 milionů PLN (XNUMX. čtvrtletí XNUMX) na +XNUMX milionů PLN (XNUMX. čtvrtletí XNUMX).

Na druhé straně zahraniční těžařské a exportní společnosti (např. australské) těží z nárůstu tržních cen uhlí.  

Problém Evropy s plynem

S dostupností uhlí na světovém trhu sice problém není na trhu je patrný větší nedostatek dodávek zemní plyn. Za posledních zhruba tucet let Evropa výrazně zvýšila spotřebu modrého paliva. Hlavními směry dovozu plynu bylo Rusko, které tvořilo až 48 % dovozu (2019). Dalšími směry dovozu do zemí Evropské unie byly Norsko (28 %), Katar (8 %) a Alžírsko (7 %). Plyn se samozřejmě přepravoval dvěma kanály: plynovody a přepravci plynu (LNG). Stojí za zmínku, že nejdůležitější ekonomika v Evropě - Niemcy - celých 57 % jejich dováženého plynu bylo dovezeno z Ruska. 

Pouze dvě země dodávají modré palivo potrubím: Rusko (57 % dovozu přes tento kanál) a Norsko (35 %). Zhruba třetina LNG pocházela z Kataru. Vzhledem k tomu, že přeprava prostřednictvím plynovodů je velmi efektivní a nízkonákladová, mnoho zemí nevyvinulo infrastrukturu pro příjem více zkapalněného zemního plynu (LNG), což vyžaduje plynové přístavy a přepravce plynu. 

Největšími plynárenskými uzly v Evropské unii jsou Španělsko a Nizozemsko. Ve Španělsku je velmi velká zpracovatelská kapacita LNG, který se díky své geografické poloze dopravuje především z Alžírska. Tento směr dovozu a přepravy plynu do Evropy je však problematický z důvodu chybějících významných propojení s francouzskou plynárenskou soustavou. 

Přepravní síť zemního plynu. Zdroj: British Business Energy

Ruská agrese vůči Ukrajině způsobila nárůst poptávky po LNG v Evropě. Kvůli vysoké poptávce po zkapalněném plynu jsou ceny v Evropě mnohem vyšší než v jiných regionech světa. Díky tomu je pro přepravce plynu výhodné vrátit se zpět a vybrat si některý z evropských plynárenských terminálů. V důsledku toho také asijské plynárenské uzly zvyšují své nabídky na nákup LNG. Některé rozvojové země nejsou schopny konkurovat z hlediska ceny. V důsledku toho se zvyšuje riziko energetických krizí v zemích Rozvíjející se trhy. Aktuálně je nárůst cen zemního plynu vidět v grafu níže:

Ceny na grafu jsou uvedeny v polských zlotých. Zdroj: prezentace investorů za Q2022 XNUMX PGNIG SA

Má Polsko dostatek plynu?

Od začátku druhé poloviny roku 2022 se dodávky plynu z Ruska snížily. Důvodem bylo omezení přepravy plynu do Německa přes Nord Stream 1 (po technických pracích přeprava na úrovni 40 % kapacity). Další omezení dodávek plynu do Evropy způsobilo zastavení dodávek přes plynovod Jamal. 

Cena plynu TTF podle údajů S&P Global dosáhla nového cenového vrcholu v srpnu 2022. To znamená, že cena zemního plynu je již vyšší než při panice na začátku ruské invaze na Ukrajinu. 15. srpna 2022 se cena plynu TTF zvýšila na 221,475 € / MWh. To bylo 4,2 % nad maximem z 8. března 2022. To je signál, že v Evropě je stále problém dodávat plyn na úroveň uspokojující běžnou poptávku po „modrém palivu“. 

Když se podíváte na dovoz plynu přes plynovody, v Evropě je kromě Ruska jediným velkým hráčem Norsko. Polsko má v úmyslu otevřít Baltic Pipe v září 2022, tedy spojení mezi Polskem a norským plynovým závitem (Norpipe). Maximální kapacita Baltic Pipe je 13 miliard zemního plynu, z toho 3 miliardy mají směřovat do Dánska a Švédska a 10 miliard do Polska. Polsko má mít zatím nasmlouváno 4,5 miliardy zemního plynu. Zbývajících 5,5 miliardy plynu musí Polsko dovézt z Norska. V současné době je Norsko schopno zvýšit produkci o 10-20 miliard zemního plynu. Polsko však bude muset o plyn soutěžit kupř. s Německem. Část nasmlouvaného plynu pochází z polí ve vlastnictví PGNiG. V roce 2022 měla polská společnost 62 výrobních koncesí v Norsku a v Severním moři.

Źródło: PGNiG

Znamená to nárůst počtu koncesí PGNiG výrazně zvýšil produkci zemního plynu v Norsku na úroveň mírně pod 0,8 mld. m3 za čtvrtletí. Tato úroveň je nedostatečná pro zajištění energetické nezávislosti Polska, ale tento krok umožňuje diverzifikaci dodavatelů plynu do Polska.

Zdroj: prezentace pro Q2022 XNUMX PGNiG SA

V současné době má Polsko své zásobníky plynu prakticky plné. Tyto sklady jsou však schopny uspokojit národní poptávku po dobu pouhých 40 dnů. Polsko spotřebuje 20-22 miliard zemního plynu ročně, z toho spotřeba modrého paliva v topné sezóně se pohybuje kolem 12 miliard. Pokud se Polsku nepodaří nasmlouvat plnou kapacitu Baltic Pipe, dalším řešením je využití kapacity plynárenského terminálu, propojení s Litvou (GIPL) a propojovacího vedení se Slovenskem. Samozřejmě, že použití propojovacího vedení je vlastně spotřeba ruského plynu, takže to bude považováno za poslední možnost (z politických důvodů). Propojení se Slovenskem umožňuje do Polska dovézt maximálně 5,7 miliardy metrů krychlových zemního plynu ročně. Na Slovensko je možné ročně převést 4,7 miliardy metrů krychlových plynu. Otevřenou otázkou zůstává, zda bude Rusko během topné sezóny respektovat dlouhodobé smlouvy s partnery z Evropy, nebo se rozhodne pro energetické vydírání.

Zdroj: Zpráva PGNiG Q2022 XNUMX

Ze současné situace na trhu s plynem v Evropě těží společnosti těžící a prodávající zemní plyn, které prodávají svůj produkt za spotové ceny. Společnost působící na trhu s plynem je kotována na WSE. Je to PGNIG, který se má brzy sloučit s PKN Orlen. PGNiG se zabývá těžbou, skladováním, obchodováním a distribucí zemního plynu. Navzdory tomu, že společnost má v Polsku velmi silnou pozici na trhu. 

PGNiG

PGNiG je prakticky monopolním hráčem na trhu distribuce plynu jednotlivým spotřebitelům a má velmi silné postavení v segmentu firemních klientů. Společnost se zabývá především těžbou, obchodováním a distribucí zemního plynu. Má také menší segment zaměřený na olej. Kromě toho se společnost zabývá také skladováním plynu a kapalin a výrobou tepla a elektřiny. PGNiG SA má také segment specializovaných geofyzikálních a vrtných a údržbářských služeb. 

Zdroj: 2022. čtvrtletí XNUMX, zpráva PGNiG SA

Většinovým akcionářem je Státní pokladna, která vlastní přes 70 % akcií společnosti. V roce 2022 se plánuje sloučení PKN Orlen s PGNiG. Vznikne tak energetický koncern, ve kterém bude státní pokladna vlastnit zhruba 52 % akcií. 

Je třeba připomenout, že PGNiG působí na regulovaném trhu. 16. srpna prezident Andrzej Duda podepsal zákon o zvýšení polské plynové bezpečnosti. Podle zákona byla do roku 2027 prodloužena povinnost předsedy Energetického regulačního úřadu (ERÚ) schvalovat tarify za prodej plynu spotřebitelům v domácnostech a strategickým veřejně prospěšným institucím (nemocnice, školy, školky). Ostatní kupující zase musí akceptovat tržní ceny. V roce 2022 se ceny plynu pro mnoho společností zvýšily tříciferným tempem. Vláda se snaží omezit dopady zdražování plynu. Představil mj. dočasné snížení DPH na zemní plyn (z 23 % na 0 %). Pokud se vláda rozhodne zmrazit ceny zemního plynu, aby se nezvýšily náklady na energie pro domácnosti a firmy, pak PGNiG bude potřebovat vládní kompenzaci, aby nezhoršila svou ekonomickou situaci.

Energie – evropský problém

Kromě problémů se surovinou, problémy se objevily i v Evropě s výrobou elektřiny z jaderných elektráren. Nízká hladina vody v řekách znamená, že elektrárny nemohou reaktory snadno chladit. Řeky byly jedním z hlavních způsobů zásobování vodou, která ochlazovala reaktory. V současné době problémy se suchem způsobují, že elektrárny běží na mnohem nižších úrovních než za „normálních“ časů. V důsledku toho se francouzská energetická společnost EDF změnila z čistého vývozce na dovozce elektřiny. Jedním ze směrů dovozu energie je Spojené království. Aby toho nebylo málo, Norsko oznámilo, že hodlá omezit vývoz elektřiny, pokud by hladina nádrží potřebných k výrobě elektřiny z vodních elektráren klesla pod sezónní průměr. To výrazně snižuje potenciální nabídku elektřiny na evropském trhu, což způsobuje výrazné zvýšení cen elektřiny na burze.

ČÍST: Jak investovat do energie v době energetické krize? [Průvodce]

Odříznutí německých dodavatelů od části zemního plynu z Ruska znamenalo, že Uniper musel nakupovat plyn ze spotového trhu za mnohem vyšší ceny. V důsledku toho německá společnost 17. srpna oznámila velmi špatné finanční výsledky. Ztráta přesáhla 12 miliard eur. Je třeba poznamenat, že v Německu se část elektřiny vyrábí z plynu. V roce 2020 tvořil zemní plyn přibližně 12 % energetického mixu našeho západního souseda. Stále častěji se hovoří o tom, že Německo bude nuceno zvýšit výrobu elektřiny z uhlí a jaderné energie. Téma restartu jaderných elektráren se objevuje i u některých politiků ze Strany zelených (zatím odpůrců jaderné energetiky). S rostoucími cenami elektřiny se potýká i Francie.

Ceny elektřiny ve Francii. Zdroj: France.detalzero.com

Při pohledu na všechny faktory, které nastaly v roce 2022, není divu, že Evropskou unii nyní zasáhly rostoucí ceny elektřiny. V důsledku toho budou muset podniky a domácnosti utrácet více za placení účtů za energii. To bude mít následně dopad na nižší spotřebitelské výdaje domácností a zvýší tlak na snižování úrovně investic do výrobních podniků.

Zdroj: Prezentace investora Bogdanka SA za 2022. čtvrtletí XNUMX

V Polsku je patrný nárůst nákladů na výrobu elektřiny v důsledku zvýšení cen čistého uhlí a zemního plynu. V důsledku toho vznikl tlak na zvýšení cen elektřiny. Vzhledem k tomu, že Energetický regulační úřad (URE) reguluje ceny pro maloodběratele, je nárůst nákladů na elektřinu mnohem nižší, než by vyplývalo z tržních pobídek. Na druhou stranu energetické společnosti výrazně zvýšily ceny pro komerční zákazníky. Podle Rachunea byl průměrný nárůst ceny elektřiny pro malé podniky 280 %. 

Zdroj: Prezentace investorů PGE SA květen 2022

Vláda zavedla ochranné programy, ve kterých došlo ke snížení DPH z 23 % na 5 %. Zároveň se šušká o plánovaném zmrazení cen elektřiny a plynu. Takové řešení může nepříznivě ovlivnit ziskovost energetických společností kotovaných na varšavské burze. Mezi nejvýznamnější energetické společnosti v Polsku patří PGE SA, Enea SA a Tauron SA Je třeba připomenout, že polský energetický sektor čelí vážnému problému energetické transformace, který si vyžádá velké investiční výdaje.

Zdroj: Prezentace investorů PGE SA květen 2022

Růst cen elektřiny a výrobních nákladů

Energetické problémy v Evropě jistě ovlivní stav průmyslových podniků. Ne všechny společnosti samozřejmě považují ceny energií za klíčové ve výrobním procesu. Velmi zajímavé světlo do situace mnoha energetických společností vrhá zpráva Evropské komise z října 2020 o energetickém trhu v Evropské unii („Studie o cenách energií, nákladech a jejich dopadu na průmysl a domácnosti“). Podle této zprávy podniky působící v odvětvích jako je papírenský, cementářský, sklářský, ocelářský nebo chemický průmysl jsou poměrně citlivé na změny cen energií a energetických zdrojů. U těchto společností lze očekávat zhoršení finančních výsledků, neboť ne všechny náklady přenesou výrobci na jejich zákazníky.

Zdroj: Zpráva Studie o cenách energií, nákladech a jejich dopadu na průmysl a domácnosti – Evropská komise, říjen 2020.

Je možné, že výprodej mnoha produkčních společností bude investiční příležitostí pro příští roky. Ceny elektřiny a energetických komodit se nakonec stabilizují, což umožní nejhůře postiženým společnostem obnovit své marže. Polské výrobní podniky se budou v blízké budoucnosti potýkat s vysokou inflací, nárůstem nákladů na elektřinu a pravděpodobným ekonomickým zpomalením (vysoké úrokové sazby v kombinaci s ekonomickým zpomalením v zemích „Staré Unie“).