Komodity tají dech uprostřed obav z růstu v Číně

Konsolidace pokračuje v komoditním sektoru po prudkém nárůstu v září a na začátku října; minulý týden komoditní index Bloomberg klesal již třetí týden v řadě. Averze investorů k riziku byla způsobena velkým množstvím příchozích údajů, které poukazovaly na očekávání zmírňujícího se hospodářského růstu, zejména v Číně, kde zpomalení výroby, rostoucí riziko zadlužení v sektoru nemovitostí a celostátní nedostatek elektřiny naznačují zpomalení ekonomické aktivity. Nedávný vládou vyvolaný kolaps cen uhlí v Číně navíc stlačil ceny některých energeticky nejnáročnějších kovů, zejména hliník.

O autorovi

Ole Hansen, vedoucí oddělení strategie komoditního trhu, Saxo Bank. Dpřipojil se ke skupině Saxo Bank v roce 2008. Zaměřuje se na poskytování strategií a analýz globálních komoditních trhů identifikovaných nadacemi, tržním sentimentem a technickým rozvojem. Hansen je autorem týdenní aktualizace situace na trhu se zbožím a také poskytuje zákazníkům názory na obchodování se zbožím pod značkou #SaxoStrats. Pravidelně spolupracuje s televizními i tištěnými médii, včetně CNBC, Bloomberg, Reuters, Wall Street Journal, Financial Times a Telegraph.

Průmyslové kovy

Průmyslové kovy zaznamenaly největší týdenní pokles z výše uvedených důvodů a od dosažení rekordního maxima před třemi týdny se londýnský index kovů propadl o 10 %. Čínská snaha snížit ceny energií prostřednictvím uhelných intervencí zatím vedla k 50% poklesu cen uhlí, což se promítlo do poklesu cen průmyslových kovů v důsledku nižších výrobních nákladů. Měď vymazala většinu zisků zaznamenaných v období růstu v říjnu, a zatímco údaje ze skladů monitorovaných burzou jasně ukazují na pokles nabídky, trh byl poháněn obavami z poptávky v Číně a vymýcením nedávno otevřeného dlouhého pozice.

Drahé kovy

Zlato a stříbro vykazují známky života poté, co trh uznal, že dlouho očekávané oznámení Federálního rezervního systému USA o omezení nákupů aktiv bylo mírné v tom smyslu, že se FOMC nezdálo být nijak zvlášť nakloněno zvyšování úrokových sazeb, a zopakoval, že inflace bude nižší. dočasné povahy. Pohled na uvolňování měnové politiky byl navíc posílen rozhodnutím Bank of England ponechat sazby beze změny i přes inflační tlaky na nejvyšší úrovni za téměř 25 let. Zlato se po dalším prudkém a krátkodobém výprodeji vrátilo na 1 800 USD, ale celkově trh zjevně postrádá dynamiku, aby jej vytlačil z rozmezí, kde se pohybovalo po mnoho měsíců.

Americké 1leté reálné výnosy se vrátily pod –18 %, což přispělo k posílení dolaru a snížení volatility na akciovém trhu. Posledně jmenovaný jev byl jedním z důvodů, proč aktiva burzovních fondů klesla na nejnižší úroveň za XNUMX měsíců, protože investoři za reálné peníze od zlata odcházeli kvůli nutnosti diverzifikovat svá portfolia. V pátek se trh zaměřil na měsíční zprávu o zaměstnanosti v USA, která se opět ukázala jako solidní a potenciálně ovlivnila názory na měnovou politiku.

Surový olej

Oblečení stále více vykazuje známky vstupu do období konsolidace a po dvouměsíčním boomu, kdy ceny ropy Brent a WTI vzrostly téměř o třetinu, by se dalo tvrdit, že se to dalo dlouho předpovídat. Dle našeho názoru však tato fáze bude dočasná, protože nepominuly silné fundamentální důvody nedávného boomu. Na tomto pozadí stále vidíme riziko ještě většího růstu cen koncem roku a začátkem roku 2022.

Některé z důvodů nedávného poklesu cen ropy jsou uvedeny níže. Stojí za zmínku, že některé z nich mohou rychle zaznamenat obrat ve směru posilování cen.

1. Vyhlídka na další zvýšení měsíční těžby ze strany OPEC+ tempem 400 000 barelů denně.
2. Přerušená jednání s Íránem mají začít 29. listopadu a v nepravděpodobném případě nějakého průlomu by Írán mohl zvýšit svou produkci.
3. Stabilizace cen plynu – i když na vysoké úrovni – v očekávání nárůstu toků z Ruska, což oslabí dopad poměru plyn-ropa na růst cen pohonných hmot.
4. Další obavy z dalšího narušení poptávky způsobené pandemií Covid, především v Číně, největším světovém dovozci.
5. Očekává se, že zásoby ropy v USA se budou sezónně zvyšovat kvůli nižší poptávce ze strany rafinérií během roční údržby.
6. Pokračování a potenciální urychlení uvolňování strategických zásob ropy vládou USA. Za poslední dva měsíce to bylo v průměru 1,1 milionu barelů týdně.
7. Výprodeje mezi technickými obchodníky a spekulativními investory v reakci na pokles z minulého týdne pod poslední úroveň podpory; U ropy WTI to platí zejména pro vzestupný trend ze srpnového minima.

Kromě výše uvedeného krátkodobého vývoje čelí trh s ropou dlouhá léta potenciálním nedostatečným investicím – hlavní hráči ztrácejí chuť do velkých podniků, částečně kvůli nejistému dlouhodobému výhledu poptávky, ale stále častěji kvůli k úvěrovým omezením bank a investorů v otázkách ESG (environmentální, sociální a corporate governance) a důrazu na zelený přechod.

Zda bude rozmezí pro ropu Brent v krátkodobém horizontu 80–85 USD nebo o tři až čtyři dolary níže, bude do značné míry záviset na opatřeních v USA ke snížení cen, situaci Covid-19 a – tento týden – trhu s plynem a na zodpovězení otázky zda Rusko zvýší dodávky plynu do Evropy, jak slíbilo, a tím potenciálně přispěje k dalšímu snížení cen.

Zemědělské komodity

Podle FAO světové ceny potravin minulý měsíc dosáhly nejvyšší úrovně za 10 let a index světových cen potravin vzrostl o 3 %. Tento index, který zahrnuje 95 cen různých potravinářských výrobků, vzrostl v loňském roce o více než 30 %, přičemž došlo k nárůstu ve všech pěti sektorech. Ceny rostlinných olejů dosáhly minulý měsíc rekordní úrovně po nárůstu o téměř 10 %, v důsledku čehož meziroční nárůst činil + 74 %. Dalšími sektory se silným meziročním nárůstem jsou cukr (+ 41 %) a obiloviny, jako je pšenice, kukuřice a rýže (22 %). Kromě obav z počasí a silné poptávky uvedla FAO nedostatek pracovních sil v určitých částech světa jako faktor růstu produkce potravin a nákladů na dopravu.

Světové ceny pšenice počátkem minulého týdne prudce vzrostla: cena spotřebitelské pšenice na pařížské burze dosáhla rekordního maxima kolem 300 EUR/t, zatímco na burze v Chicagu cena tohoto obilí poprvé přesáhla 8 USD/bu čas za devět let. Nízká sklizeň v Severní Americe v kombinaci s poklesem exportu z Ruska, největšího světového exportéra, přispěla ke zvýšení poptávky po evropské pšenici s vyhlídkou na další potenciálně těžký rok pro zemědělství v roce 2022 kvůli návratu La. Ninã fenomén a vyšší náklady na hnojiva, někteří z největších dovozců již začali zvyšovat nákupní rychlost.

Týká se to mimo jiné Číny, ale i zemí Blízkého východu a severní Afriky. Například Saúdská Arábie si nedávno rezervovala 1,3 milionu tun pšenice, což je téměř dvojnásobek očekávaného množství. Největší importér - Egypt - který zatím zaostává v nákupech oproti loňsku o více než 20 %, po posledním odmítnutí nabízených cen zvýšil tempo nákupů. To naznačuje, že země – nejen v severní Africe, ale i v jiných částech světa – potřebují více dodávek, aby zastavily růst místních cen potravin a zajistily si zásoby před příchodem zimy.

V souvislosti se stále tvrdší konkurencí mezi odběrateli o dodávky určitou úlevu na trhu poskytnou nadcházející sklizně v Argentině a Austrálii. Sklizeň začíná nyní a potrvá do ledna; zatím se prognózy výroby v obou zemích jeví jako slibné. Po dosažení výše zmíněné rekordní ceny spotřebitelské pšenice v Paříži by retracement na konci týdne mohl signalizovat krátkodobý vrchol.