Trhový ohňostroj na rozloučenou s H. Kurodou. Volatilita JPY je působivá

Jerome Powell byl v poslední době středem plné pozornosti trhů, ale v širším kontextu to, co se děje mimo Fed a jak ostatní centrální banky řeší jejich problémy. Činnosti, které se tam podnikají, mají velký význam i pro mezinárodní trhy. To se týká především centrálních bank Číny a Japonska, přičemž tento článek se zaměřuje na japonskou centrální banku.

Riziko volatility se zvyšuje s koncem Kurodovy éry

Odcházející guvernér Bank of Japan (BOJ), Haruhiko Kuroda, zajistil období konzistence a jeho odchod by mohl otřást trhy, protože není možné přesně říci, jak bude nový šéf centrální banky reagovat na výzvy japonské měnové politiky. V této souvislosti bude muset být i předseda Fedu Powell opatrný a přizpůsobit svou měnovou politiku vývoji v Japonsku, protože Japonsko je jedním z největších kupců amerických vládních dluhopisů.

https://twitter.com/CMCMarkets_PL/status/1633756369370198022

Na oznámení konce jedné éry je samozřejmě příliš brzy, ale v Japonsku to skutečně vypadá, že přichází zásadní změna. Dnes večer bude Haruhiko Kuroda předsedat svému poslednímu zasedání jako guvernér Bank of Japan a trh dnes očekává velmi volatilní seanci jenu.

Ueda je novým šéfem BOJ

Člověk má dojem, že finanční trhy mají smíšené názory na politický postoj nového šéfa BOJ Uedy. S první zprávou o nominaci jen posílil a dlouhodobé úrokové sazby vzrostly kvůli spekulacím o změně politiky. Nicméně komentáře pana Uedy pro média, že „je nutné další měnové uvolňování“, vedly některé k domněnce, že se změnou měnové politiky zdržuje, a jen na devizovém trhu opět výrazně oslabil.

Důsledkem toho je, že Ueda se distancuje od politického postoje guvernéra Kurody, a proto je předpoklad dřívější či pozdější úpravy měnové politiky v Japonsku celkem pravděpodobný, protože Japonsko v současnosti také bojuje s vyšší inflací. K.Ueda zatím se s Kurodou nehádá, ale zdá se, že jako učenec střízlivě rozebírá účinky a vedlejší účinky jednotlivých akcí. Tento postoj si pravděpodobně zachová i v době, kdy bude šéfem centrální banky.

Nový guvernér čelí velkým výzvám

Prvním měnověpolitickým opatřením, které BOJ pod vedením nového guvernéra podnikne, bude pravděpodobně komplexní revize YCC (kontrola výnosové křivky), možná dalším rozšířením pásma volatility výnosů nebo jeho úplným odstraněním. Nejbližší možný termín je však pravděpodobně polovina nebo konec dubna.

Druhým opatřením by mohla být změna inflačního cíle z 2 % na střednědobý až dlouhodobý (vyšší) cíl, například za účelem zpružnění měnové politiky a vytvoření prostředí příznivého pro normalizaci. Vzhledem k tomu, že realizace tohoto projektu rovněž vyžaduje koordinaci s vládou, může tento projekt nějakou dobu trvat. Je však pravděpodobné, že se bude diskutovat i o zvýšení inflačního cíle ze 2 % na 3 %, protože Ueda by se také mohl chovat holubičí a chtít dát trhu větší stimul. To by pak bylo vnímáno jako jakýsi test pro ostatní centrální banky, podobně jako tomu bylo již v případě QE, neboť se ozývají i hlasy volající po udržení vysoké inflace.

Třetím bodem bude zrušení negativních úrokových sazeb a YCC, ale ty mohou být zavedeny až po zlepšení ekonomického a finančního prostředí. Pak jsou v následujících letech pravděpodobná kvantitativní zpřísňující opatření, jako je snížení držby dluhopisů JGB a snížení držby ETF.

Nelze vyloučit normalizaci měnové politiky během funkčního období nového guvernéra Uedy, i když v této fázi to není zdaleka jisté. Zdá se, že jen je otřesený a další devalvace jsou nevyhnutelné, pokud Japonsko zachová svou ultravolnou měnovou politiku. V zásadě je v Japonsku také důležité vytvořit základ, který udrží velký japonský monetární experiment na uzdě a také učiní těžké břemeno normalizace měnové politiky pro budoucí guvernéry BOJ snesitelnější.

Základní údaje o japonské ekonomice:

• HDP: vzrostl ve čtvrtém čtvrtletí roku 2022 o 0,60 procenta oproti stejnému čtvrtletí předchozího roku. Mezičtvrtletní HDP činil 0,0 procenta.
• Míra nezaměstnanosti: činila 2,4 procenta. v lednu 2023
• Inflace: Meziroční míra inflace v Japonsku se v lednu 2023 zvýšila na 4,3 % ze 4,0 % v předchozím měsíci. Byla to nejvyšší hodnota od prosince 1981.
• Měnová politika: Bank of Japan (BoJ) na svém lednovém zasedání jednomyslně ponechala svou klíčovou krátkodobou úrokovou sazbu na -0,1 % a výnos 10letých dluhopisů blízko 0 %. Centrální banka rovněž zachovala svůj 0,5% limit na nákupy dluhopisů.