Ropa ochránila před poklesy akciových a dluhopisových trhů

Nepokoje na akciových a dluhopisových trzích se staly novým normálem, zatímco komodity nadále rostou. Spotový komoditní index Bloomberg, který sleduje výkonnost 24 nejdůležitějších futures kontraktů, po sedmi po sobě jdoucích týdnech zisků v řadě vyšplhal o více než 11 % a dosáhl tak dalšího historického maxima. Jak můžete jasně vidět níže, zisky byly taženy pokračujícím boomem v energetickém sektoru: americký zemní plyn zhodnotil o 40 % a ropa, jeden z nejdůležitějších světových výrobních faktorů, vzrostla téměř o 25 %.

Minulý týden se nesl ve znamení volatility na akciovém trhu, která ukázala, že akciový trh je nevyvážený a že ceny se mohou krátkodobě pohybovat jakýmkoli směrem. Dle našeho názoru je hlavním rizikem směrem dolů, vč. kvůli změně rétoriky světových centrálních bank. Tak tomu bylo nedávno v případě ECB, která nakonec podlehla rostoucí inflační hrozbě a v důsledku toho opustila dosavadní holubičí postoj a uznala nutnost urychlit zvyšování sazeb.

O autorovi

Ole Hansen, vedoucí oddělení strategie komoditního trhu, Saxo Bank. Dpřipojil se ke skupině Saxo Bank v roce 2008. Zaměřuje se na poskytování strategií a analýz globálních komoditních trhů identifikovaných nadacemi, tržním sentimentem a technickým rozvojem. Hansen je autorem týdenní aktualizace situace na trhu se zbožím a také poskytuje zákazníkům názory na obchodování se zbožím pod značkou #SaxoStrats. Pravidelně spolupracuje s televizními i tištěnými médii, včetně CNBC, Bloomberg, Reuters, Wall Street Journal, Financial Times a Telegraph.

Po této zprávě výnosy evropských dluhopisů prudce vzrostly a ztráta výnosové výhody USA vedla k masivnímu výpadku eura, což podpořilo nejdelší sérii dolarových ztrát od dubna. Slabší dolar je obecně dobrý pro komoditní trhy a pro růst na rozvíjejících se trzích, které jsou více závislé na komoditách než rozvinuté trhy.

Podle indexu cen potravin FAO, který sleduje koš 95 celosvětově obchodovaných potravinářských výrobků, světové ceny potravin v lednu opět vzrostly. Tento index se přiblížil rekordnímu maximu z roku 2011, kdy prudce rostoucí ceny obilovin a obecné životní náklady vyvolaly vypuknutí arabského jara. S přihlédnutím ke srovnávací základně se však meziroční růst zpomalil na 19,5 % oproti 40 % v květnu 2021.

Vyšší ceny potravin v loňském roce byly důsledkem hospodářského oživení po pandemii zvýšené poptávky, obtížného roku z hlediska povětrnostních podmínek a vyhlídky na ukončení výroby v příští sezóně kvůli fenoménu La Ninã, epidemie Covidu jsou náročné dodavatelské řetězce, nedostatek pracovních sil a v poslední době také rostoucí výrobní náklady v důsledku prudce rostoucích cen hnojiv a cen paliv, jako je nafta.

Letos jsou v popředí rostlinné oleje, v popředí sójový olej a palmový olej, podpořené silnou poptávkou po rostlinných palivech, protože ropa stále zdražuje. Futures na palmový olej obchodované v Malajsii minulý týden dosáhly rekordního maxima kvůli obavám z poklesu nabídky poté, co největší producent - Indonésie - oznámil snížení vývozu, aby udržel domácí ceny pod kontrolou. Cena sójových bobů byla podpořena neustálou revizí odhadu brazilské sklizně směrem dolů kvůli nepříznivým povětrnostním podmínkám; K nervozitě na trhu přispělo i politické napětí v Argentině, která je největším světovým vývozcem sójových produktů.

Rusko v návaznosti na téma exportních omezení oznámilo dvouměsíční zákaz vývozu dusičnanu amonného, ​​aby si díky velké nabídce zajistilo úspěšnou sezonu v zemi. Cena dusičnanu amonného se za poslední rok zčtyřnásobila kvůli zdražení zemního plynu, který se běžně používá jako surovina pro výrobu dvou dusíkatých hnojiv - čpavku a močoviny. Vzhledem k tomu, že Rusko je jedním z největších vývozců na světě, dopady se projeví nejen v Evropě, ale také na Ukrajině, která je hlavním producentem vysoce kvalitní pšenice, kukuřice a jedlé oleje.

Surový olej

Jak již bylo zmíněno, lídrem široce chápaného boomu na komoditních trzích zůstává energetický sektor, jehož současná nezadržitelná ropná rally probíhá již sedmý týden. Jak ropa WTI, tak ropa Brent dosáhly maxima nového cyklu nad 90 USD, přičemž rostoucí spready v cenách futures se blíží ke konci, což signalizuje stále napjatější nabídku. Kombinace omezené nabídky, inflace, slabšího dolaru a současných turbulencí na akciových a dluhopisových trzích pravděpodobně podnítila nárůst poptávky ze strany „papírových“ investorů, kdy velcí správci aktiv fondů a spekulativní investoři hledají bezpečné útočiště, aby přečkali aktuální bouře v tradičních investičních portfoliích.

Podporu poskytuje i geopolitické napětí, mrazivé texaské počasí, které do jisté míry zasáhlo dodávky, a poslední týdenní inventarizační zpráva US Energy Information Administration (EIA) ukazující další pokles zásob ropy v USA a pokles těžby od prosince o cca 300 tis. sudů denně. Základní údaje ukazující na rychle klesající nabídku na trhu minulý týden získaly podporu poté, co OPEC + souhlasil s dalším 400k zvýšením produkce. barelů denně, přičemž ignoruje problém rostoucího nesouladu mezi kvótami a produkcí. 

Medvědi dál ropný trh - pokud nějaké zůstanou - může to považovat za známku toho, že OPEC + zastává názor, že jakmile bude dosaženo vrcholu zimní poptávky, trhy s ropou budou dostatečně velké. Býci naopak nedostatek intervence čtou jako signál, že v současné době nelze podniknout žádné kroky, protože jen málo výrobců je schopno zvýšit produkci. Jakékoli jednostranné rozhodnutí zemí jako Saúdská Arábie nebo Spojené arabské emiráty dočasně zvýšit produkci by mohlo téměř anulovat produkční rezervy s rizikem prudkého nárůstu cen v případě nepředvídaného přerušení dodávek.

Neočekává se, že by celosvětová poptávka po ropě v blízké době dosáhla vrcholu, což bude ještě více tlačit na těžební rezervy, které se každým měsícem zmenšují, čímž se zvyšuje riziko ještě vyšších cen. To potvrzuje náš dlouhodobě pozitivní názor na trh s ropou, který čelí mnohaletým potenciálním nedostatečným investicím – hlavní hráči přesměrovávají část svých již tak snížených kapitálových výdajů do nízkouhlíkové výroby energie. Je zřejmé, že ropa WTI i Brent potřebují konsolidovat své pevné zisky, ale dokud nebude prolomen XNUMXdenní klouzavý průměr, existuje potenciál pro další zisky.

Drahé kovy

zlato se po lednovém poklesu způsobeném FOMC stabilizoval a během týdne se propadl v rozmezí kolem 1 USD, přičemž jakýkoli pokles pod tuto úroveň stále nabízí ke koupi. Stříbro se zároveň drželo nad klíčovým supportem na 800 dolarech, ale zatím se snažilo najít hybnou sílu, která podpořila silný nárůst na začátku ledna. Trh byl negativně ovlivněn rostoucími výnosy dluhopisů poté, co Evropská centrální banka a Bank of England vstoupily do Federálního rezervního systému a přijaly jestřábí postoj k úrokovým sazbám v boji proti inflaci. Agresivní signály z Evropy neúmyslně přispěly k prudkému posílení eura vůči dolaru, které směřovalo k největšímu týdennímu poklesu od listopadu 22. Největší výzva přišla v pátek poté, co mnohem lepší než očekávaná americká zpráva posunula výnosy dluhopisů prudce nahoru, zatímco dolaru se podařilo získat zpět některé dřívější ztráty.

Navzdory silné poptávce ze strany centrálních bank si dlouhodobě udržujeme trpělivý, ale pozitivní výhled na drahé kovy:

• Jako zajištění proti inflaci a defenzivní aktivum může zlato znovu přitáhnout pozornost investorů tváří v tvář rostoucí volatilitě na akciových a dluhopisových trzích, jak se trh přizpůsobuje rostoucím úrokovým sazbám. Začátek cyklu zvyšování úrokových sazeb ze strany FOMC v minulosti často signalizoval pokles ceny zlata na minimum; začátek tohoto cyklu je naplánován na 16. března.
• Zlato vykazuje určitou odolnost vůči rostoucím reálným výnosům a investoři se zaměřují na zajištění svých portfolií proti riziku zpomalení růstu, a tím pádem i poklesu ocenění akciového trhu. Minulý měsíc se institucionální investoři, z nichž mnozí snížili svou expozici v roce 2021, začali vracet a celková pozice ve zlatem zajištěných akciových fondech kótovaných na burze vzrostla na nejvyšší úroveň za čtyři měsíce.
• Vzhledem k tomu, že 5 % až 15 % expozice nejoblíbenějších světových komoditních indexů tvoří zlato, jakákoli poptávka po těchto indexech, jak tomu bylo v poslední době, automaticky generuje dodatečnou poptávku po zlatě.

Krátkodobý technický výhled zůstává neutrální se solidní podporou směrem k 1 780 USD, zatímco je potřeba prolomení nad 1 825 USD, aby se kupující vrátily zpět k 1 854 USD a nakonec k listopadovému maximu 1 877 USD.