Pozitivní předpověď pro zlato se nezměnila navzdory oslabení

zlato se po dalším neúspěšném pokusu o útěk vrátil na 1 USD / oz, takže někteří investoři se obávají, že budoucnost kovu tak dobře nesvítí. Před zahájením analýzy současné situace bych rád objasnil náš postoj. Podle našeho názoru - v kontextu vysoce nejistých ekonomických a geopolitických předpovědí - je zlato cenným diverzifikujícím aktivem. S ohledem na to znovu připomínáme náš výhled dalšího růstu ceny zlata a - v příštích 700–12 měsících - konečný zlom na rekordní maximum roku 24 (2011 1 USD / oz).

O autorovi

Ole Hansen, vedoucí oddělení strategie komoditního trhu, Saxo Bank. Dpřipojil se ke skupině Saxo Bank v roce 2008. Zaměřuje se na poskytování strategií a analýz globálních komoditních trhů identifikovaných nadacemi, tržním sentimentem a technickým rozvojem. Hansen je autorem týdenní aktualizace situace na trhu se zbožím a také poskytuje zákazníkům názory na obchodování se zbožím pod značkou #SaxoStrats. Pravidelně spolupracuje s televizními i tištěnými médii, včetně CNBC, Bloomberg, Reuters, Wall Street Journal, Financial Times a Telegraph.

Prognóza růstu zlata

Nedávná cenová akce však znovu zdůraznila frustrující aspekty tohoto kovu a současně zdůraznila důležitost trpělivosti. Za zmínku také stojí, že oprava byla dosud nižší než 5%, a proto to není důvod k obavám, pokud jsou pozice udržovány ve vysokém pákovém efektu. Důvodem frustrace byla nedávná neschopnost zlata využít obecného oslabení dolaru a zvýšení napětí - jak ve Spojených státech samotných, tak ve vztazích s Čínou.

Místo toho se trh zaměřil na další vzestupné globální akcie a zmírnění omezení souvisejících s koronaviry po celém světě. Navzdory lepším, ale stále katastrofálním ekonomickým údajům vzbudily tyto události naděje na oživení ve tvaru V v příštích měsících. Tento optimismus bohužel nesdílíme - když je nepravděpodobné, že se miliony zaměstnanců vrátí do práce, zisky společností budou pravděpodobně zklamáním. K tomu je třeba přidat neblahé riziko druhé vlny koronavirů v zemích, které otevírají své ekonomiky příliš brzy.

Pokud jde o produkty, trh mírně nedůvěřoval dalšímu poklesu počtu otevřených kontraktů a spekulativních dlouhých pozic fondů ve zlatém kontraktu CME v New Yorku. Obě tyto hodnoty klesly na nejnižší úroveň za 12 měsíců, a ačkoli to může signalizovat oslabující zájem o zlato, jiné události naznačují, že se zabýváme problémem týkajícím se konkrétního produktu, a nikoli podkladového nástroje.

Transatlantický rozpor pozorovaný v březnu mezi futures kontrakty obchodovanými v New Yorku a spotovým zlatem obchodovanými v Londýně způsobil významné ztráty mezi mnoha tvůrci trhu. Propojení mezi těmito dvěma trhy se nazývá EFP (Exchange for Physical, Exchange for fyzická aktiva). Pokud se rozpětí mezi okamžitou a forwardovou cenou příliš liší od reálné hodnoty, tvůrci trhu vstoupí do akce a převezmou druhou stranu transakce. Obrat EFP však závisí na schopnosti volně přepravovat zlato z Londýna do New Yorku za účelem arbitráže.

Pandemie způsobila dočasné uzavření dopravních tras a rafinérské činnosti, což vedlo k nadměrnému nárůstu rozpětí. Tvůrcům trhu stálo stovky milionů dolarů v podobě nerealizovaných a nakonec realizovaných ztrát. V důsledku toho několik tvůrců trhu uzavřelo, zatímco jiní snížili obchodní limity. Vzhledem k riziku opakování této situace se mnoho investorů a obchodníků zaměřilo na fondy akciového trhu se zlatem.

Objem zlata v držení fondů na bázi zlata v současnosti přesahuje 100 milionů uncí po stálém nárůstu v posledních několika letech. 50% těchto investic patří do dvou největších fondů: 36,4 milionů v akciích SPDR Gold Shares (GLD) a 14,2 milionů v Ishares Gold Holdings (IAU).

Situace je zcela jiná u hedgeových fondů, které od února snížily svou dlouhou čistou pozici o polovinu. Máme podezření, že část této investice byla převedena do výše uvedených fondů.

Stříbro honí zlato

Jedním z pozitivních faktorů pro zlato do tohoto týdne bylo další zvýšení ceny stříbra. Po poklesu o 35% v období od února do března dosáhl poměr zlata ke stříbru (ticker: XAUXAG) rekordní hodnoty vyšší než 125 (unce stříbra k jedné unci zlata). Tato úroveň výrazně překročila pětiletý průměr kolem 80. Stříbro zesílilo z tak slabé úrovně a technická analýza ukazuje, že se nyní může pokusit překonat zlato, přinejmenším v krátkodobém horizontu, jak je vidět na níže uvedeném grafu XAUXAG.

Opakujeme pozitivní prognózu pro oba kovy, především pro zlato po současném snížení prémií za stříbro. Hlavní důvody, proč nemůžeme vyloučit další rekord v nadcházejících letech, jsou následující:

• Zlato použité jako zajištění proti centrálnímu zpeněžování finančních trhů
• Bezprecedentní vládní pobídky a politická potřeba zvýšit inflaci na podporu zadlužení
• Nevyhnutelné zavedení kontrol výnosové křivky ve Spojených státech, což vedlo k poklesu reálných výnosů
• Zvýšení globálních úspor v kontextu současných negativních reálných úrokových sazeb a neudržitelného vysokého ocenění na akciovém trhu
• Zvýšené geopolitické napětí související s přesunem viny za pandemii Covid-19
• Zvýšená inflace a oslabení amerického dolaru