V předchozích článcích o možnostech jsme se zmínili delta oraz gama. Cenu opce však ovlivňují i ​​další faktory. Jedním z nejdůležitějších je čas. Opce je derivát s datem expirace. Je třeba vzít v úvahu, že pravděpodobnost uplatnění opce má velmi významný vliv na cenu opce "v penězích". Čím větší pravděpodobnost, tím větší delta. Za předpokladu, že se cena pohybuje normálně, čím kratší je doba do expirace opce, tím menší je šance na pozitivní scénář v případě deep OTM opce (kromě peněz). Uplynutí času je důležité zejména v případě opcí s významným podílem časové prémie na ceně opce. To je tedy případ OTM, ATM a mírně ITM opcí. Pokud se ostatní faktory nezmění, pak cena opce po jednom dni klesne. O velikosti poklesu informuje řecký koeficient Theta. Vliv času na cenu opce však není lineární.

PŘEČTĚTE POTŘEBNÉ: JAKÉ JSOU MOŽNOSTI? ÚVOD

Při zaujímání pozice pamatujte na theta

Každý zkušený opční obchodník ví, že čas je nepřítelem long držitelů tohoto derivátu. Na druhou stranu je to „spojenec“ pro obchodníky vypisující call nebo put opce. Hodnota Thety je vyjádřena jako záporné hodnoty. Pokud je theta -0,12, znamená to, že po jednom dni ztratí 0,12 bodu. Je však třeba připomenout, že theta pro call a put opce se stejnou realizační cenou mohou mít různé hodnoty.

Pokud investor zaujme krátkou pozici na opčním trhu (např. vytvořením kryté call strategie), vydělává na plynulém čase každý den. Rizikem pro investora je pak změna ceny podkladového nástroje nebo zvýšení volatility. Vzhledem k tomu, že čím blíže vyprší platnost opce, tím rychleji se „cenová eroze“ zrychluje, vyplatí se poohlédnout se po možnosti vydávání opcí s krátkým datem expirace (méně než 30 dní). Jaký typ opcí obchodovat závisí na vaší averzi k riziku. ATM opce mají nejvyšší hodnotu časové prémie (potenciální zisk pro emitenta v důsledku plynutí času).

Theta je řecký faktor, který má trvale negativní vliv na cenu opce. Je tedy „nepřítelem“ každého držitele opce. Účinek theta se však bude lišit v závislosti na:

• vzdálenost mezi realizační cenou opce a tržní cenou,
• doba do vypršení opce,
• volatilita opcí.

Theta a čas udělat

Dalším důležitým problémem je nelinearita uplynutí časové prémie. Čím méně času do vypršení opce vyprší, tím větší procento z časové prémie si thete vezme. V odborném názvosloví má svůj vlastní termín – časový rozklad. U krátkodobých opcí (např. týdenních) může mít běh času zničující vliv na ocenění opcí, zejména opcí, které se blíží tržní ceně (ATM). Pro dlouhodobé opce (LEAPS) uplynutí jednoho dne nemá významný dopad na hodnotu časového bonusu. Z tohoto důvodu se theta takové možnosti blíží nule.

Příkladem jsou akciové opce SAP. 16. března 2022 byla cena za akcii přibližně 104 EUR. Jak snadno uhodnete, čím blíže je čas vypršení opce, tím nižší je časová prémie. Současně stoupá hladina theta. To je opodstatněné, protože v případě expirace opce za dva dny (18. března) musí celá časová prémie „zmizet“ do několika desítek hodin. V případě opcí s delší dobou do expirace je theta menší erozí ceny opce. Níže uvedené tabulky mají potvrdit zmíněné závislosti.

Cena volání (ask) v závislosti na datu vypršení platnosti:

Jak vidíte, jak se opce blíží k expiraci, tržní cena opce klesá. Snižuje se totiž pravděpodobnost prudké změny cen. V důsledku toho investoři nechtějí za opce přeplácet. To způsobí, že se hodnota času možnosti sníží. V případě OTM opce s realizační cenou 110 € je hodnota opce s expirací 18. března pouze 2,5 % z hodnoty call opce s expirací 16. prosince.

Theta call opce (ask) v závislosti na datu vypršení platnosti:

Čím blíže vypršení opce bude, tím se theta bude zvyšovat (v absolutních číslech). Největší změna se týká opcí nejblíže realizační ceně opce. Je to způsobeno největší časovou prémií (rozdíl mezi tržní cenou opce a její vnitřní hodnotou). U série, která vyprší 18. března, zbývají do konce platnosti pouze dva dny. Pokud se cena nezmění, musí v následujících dvou dnech zmizet 0,8 bodu, protože opce vyprší bezcenná. Dalším faktorem ovlivňujícím cenový rozdíl je implikovaná volatilita. V tomto případě má březnová série nejvyšší implikovanou volatilitu, jak dokládá níže uvedený graf.

zdroj: platforma TWS

Jak již bylo zmíněno, plynutí času neovlivňuje lineárně cenu opce. Z tohoto důvodu je jejich účinek u dlouhodobých opcí minimální. Tento faktor však hraje významnou roli v posledních 30 dnech životnosti opce. Stojí za to si to připomenout, zejména při krátkodobých spekulacích na týdenní opce.

zdroj: trading-plan.com

Tento náhledový obrázek se týká "průměrné" cesty ztráty časové hodnoty opce. V případě opce typu ATM je z výkresu jasně patrný vliv plynutí času na hodnotu opce. U opcí, které jsou hluboké ITM, se však ztráta časové hodnoty zdá být blízko lineární. Na druhou stranu u opcí OTM a DOTM ztrácejí většinu své časové hodnoty mnohem dříve než v posledních týdnech. Tyto typy opcí ztrácejí většinu své časové prémie v období 60 až 30 dnů do vypršení platnosti.

Theta a volatilita

Volatilita opce je navíc velmi důležitým faktorem ovlivňujícím velikost theta. Pokud vzroste implikovaná volatilita, stoupnou i ceny opcí. To se promítá do časové prémie, což je rozdíl mezi tržní cenou opce a vnitřní hodnotou opce. Stojí za to připomenout, že vysoká implikovaná volatilita zvyšuje možnosti „v penězích“ (ITM) i „mimo peníze“ (OTM). Investoři, kteří nakupovali opce s měsíčním datem realizace a jejichž implikovaná volatilita je vysoká, mají negativní dopad časosběr (theta) a riziko se zvyšuje pokles volatility (vega).

Proto se v obdobích zvýšené volatility vyplatí hledat místo, kde by bylo možné zaujmout krátkou pozici na call nebo put opce. Díky tomu může být denní zisk za plynutí času a pokles volatility u OTM a ATM opcí opravdu velký.

Theta a investiční strategie

Stojí za to připomenout, že theta také ovlivňuje typové spready debet i úvěr. Příkladem je budování býčího spreadu z kupní opce na akcie SAP, jejichž platnost vyprší 16. září 2022. Nákupem call opce s realizační cenou 95 a vydáním call opce s realizační cenou 110 vzniká bull spread. Theta takové strategie k 16. březnu byla -0,004. Je to proto, že ITM theta bylo -0,025 a OTM theta (110 EUR) bylo +0,021 (zkráceně dává syntetické "pozitivní" theta). To znamená, že každý den bude obchodník ztrácet část hodnoty pozice kvůli záporné hodnotě.

Opačný případ je při budování býčího spreadu z prodejní opce. Potom je theta prodejní opce vyšší než theta zakoupené prodejní opce. Lze tedy konstatovat, že kreditní strategie generují pozitivní theta a debetní strategie mají negativní theta (negativní vliv času na výsledek strategie).

Souhrn

Theta je důležitý řecký faktor, na který mnoho investorů zapomíná. Hodnota theta je ovlivněna řadou faktorů, jako je doba do expirace, typ opce (OTM, ATM, ITM), protistrana a implikovaná volatilita. Pochopení vzájemných závislostí mezi „Řeky“ vám umožní vybudovat lepší investiční strategii a vyhnout se nástrahám.

Víš, že…?

Saxo Bank je jedním z mála Forex brokerů, který nabízí možnosti vanilky. Investor má k dispozici celkem přes 1200 XNUMX opcí (měny, akcie, indexy, úrokové sazby, suroviny). KONTROLA