Přemění průmysl konopí na zisk?

Kanabis: Toto odvětví nabízí v příštích pěti letech významné příležitosti k růstu, ale představuje obrovské riziko. 

Tento sektor trpí pomalým peněžním tokem, což zvyšuje riziko růstu a operací refinancování. Rekreační využití je považováno za hlavní faktor budoucího růstu, znamená to však další regulační riziko, protože marihuana byla původně určena pro lékařské použití. Rok 2019 byl navíc pro toto odvětví obtížným rokem kvůli oslabení tržních nadací způsobujících pokles cen akcií a možnost bankrotu podniků.

V roce 2020 bude vše záviset na tom, zda tento sektor vstoupí na cestu ziskového růstu.

Přečtěte si: Dokonalá bouře na trhu se zlatem - týdenní přehled

Kouř bez ohně?

V lednu 2020 činila celková tržní hodnota kótovaných společností v konopném průmyslu, měřená podle Mezinárodního indexu konopí (S & P / MX), 27,6 miliard USD a největšími společnostmi byly Růst Canopy, GW Pharmaceuticals, Cronos Group, Arena Pharmaceuticals oraz Aurora Cannabis. Index zahrnuje 22 společností s celkovými výnosy ve výši 12 miliardy USD za posledních 2,5 měsíců, ale byly z velké části soustředěny pouze v několika společnostech. 

Největším problémem v tomto odvětví je nedostatečná ziskovost navzdory vysokému růstu - dvanáctiměsíční volný peněžní tok ve společnostech zahrnutých do indexu vykazuje celkovou ztrátu 3,2 miliardy USD. Podle rozšířených očekávání se pokles hodnoty formy ve čtvrtém čtvrtletí zintenzivní, protože dřívější akviziční hodnoty již nebudou kompenzovat slabé tržní nadace zaznamenané v Kanadě ve druhé polovině roku. U některých společností je poměr goodwillu k aktivům vyšší než 50% a v některých jiných je to asi 20%, což ovlivňuje citlivost tohoto odvětví z pohledu rozvahy.

Obavy z možného bankrotu některých společností v kombinaci s velkým negativním volným peněžním tokem znamenají, že sektor čelí obrovskému opakovanému problému refinancování. Vzhledem k tomu, že od září 2018 akcie společností v tomto odvětví poklesly o 55%, vyčerpávají se možnosti financování od tradičních bank, což přesouvá břemeno zvyšování kapitálového financování na akcionáře. Pokles cen akcií také ilustruje vysoké riziko spojené s tímto průmyslovým odvětvím, a to i přes jeho rychle rostoucí výnosy.

Rekreační využití zahřeje atmosféru

Historicky byla míra růstu konopného průmyslu vysoká a očekává se, že tento trend bude pokračovat i v roce 2020. Kanadský trh s legálním konopím by měl růst o 50% na přibližně 1,7 miliardy USD (podle Kennetha Shea, analytika potravin a nápojů) v Bloomberg Intelligence) v důsledku zvýšení počtu obchodů nabízejících produkty užívající konopí, včetně potravin, nápojů a elektronických cigaret. V příštích letech bude pravděpodobně hlavním motorem růstu spíše rekreační než léčebné použití, ale je to spojeno se zvýšeným rizikem regulace spotřebitelů.

Na Saxo však v nadcházejících letech očekáváme vysoký růst na základě projekcí a restrukturalizace společnosti Bloomberg Intelligence, které urychlí proces eliminace nejslabších subjektů v tomto odvětví. Odvětví bude čelit významným problémům, dokud konsolidace nepovede k vytvoření větších subjektů s tzv operační příkopy operační příkopy), což zlepší provozní marže. Doposud byly předpisy pro průmysl konopí prospěšné, ale toto se může v průběhu let měnit, protože rekreační užívání marihuany je stále rozšířenější. Podle našeho názoru se situace v tomto odvětví bude roky měnit.

Růst se kumuloval ve volatilitě a riziku

Od zavedení indexu konopí v září 2018 činila jeho anualizovaná volatilita 45,6%, což je trojnásobek volatility indexu S&P 500 (15,1%). Korelace s indexem S&P 500 je pouze 0,11, což dokazuje, že na podobu tohoto odvětví nemají vliv obecné makroekonomické faktory, ale spíše mnoho idiosynkratických rizikových faktorů. To také podtrhuje atraktivitu nabídky Saxo nové futures kontrakty na index konopíprotože index S&P 500 nebo jakýkoli jiný akciový index může představovat nedostatečný zajišťovací nástroj.

Mezi idiosynkratické rizikové faktory v tomto odvětví patří vysoká zadluženost některých společností a nové předpisy související s nárůstem rekreačního využití. Snížení goodwillu a velmi vysoké ocenění akcií také způsobují výrazný pokles cen akcií během období zveřejňování zisku, což vysvětluje vysokou míru volatility bránící dlouhodobým investicím.

Zdroj: Peter Garnry, ředitel strategie akciového trhu na Saxo Bank