Joel Greenblatt – Chcete porazit trh? Myslete jinak!

Joel Greenblatt je jedním z nejznámějších investorů, kteří dokázali porazit trh po mnoho let. Jako jeden z mála úspěšných investorů se rád dělí o své znalosti. Je také autorem velmi oblíbených knih zaměřených na vzdělávání individuálních investorů. Věří, že investování OSVČ vyžaduje disciplínu, trpělivost a jasnou investiční strategii. Tak jako Warren Buffett je zastáncem hodnotového investování.

Joel Greenblatt se narodil 13. prosince 1957 v Great Neck, New York. Jeho rodiče mu poskytli dobré vzdělání. V roce 1979 absolvoval s vyznamenáním (summa cun laude) Wharton School na University of Pennsylvania. V roce 1980 získal titul MBA Během studia na Whartonu napsal článek „Jak mohou malí investoři porazit trh“, který vyšel v The Journal of Portfolio Management. Po absolvování Whartonu začal Joel studovat práva na Stanfordu, ale po roce studium opustil a zaměřil se na kariéru ve financích.

Založení Gothamu

Joel Greenblatt

Kariérní rozvoj ve financích mu umožnil získat sebevědomí, které Joelovi umožnilo založit svou investiční firmu. Greenblatt spustil hedgeový fond pod jménem město Gotham. Akciový kapitál činil 7 milionů dolarů, z nichž většina pocházela od Michaela Millena. Za zmínku stojí, že Milken byl oslavován v XNUMX. letech XNUMX. století "Král podřadných dluhopisů". Už samotná etymologie názvu fondu je velmi zajímavá. Gotham je jméno nejznámější z komiksů a filmů o Batmanovi. Málokdo však ví, že v devatenáctém století to bylo jedno ze slov New Yorku.

Fond začal fungovat v roce 1985 a o čtyři roky později se k týmu připojil Robert Goldstein, který s Greenblattem spolupracuje dodnes. Gotham zaměřil svou pozornost na „zvláštní situace na trhu“, které nemusí být investorům na první pohled příliš jasné. Týkalo se to mimo jiné oddělení společností od organizace (spinoff) nebo restrukturalizace společností. Fond se snažil určit vnitřní hodnotu získané společnosti a koupit ji za nižší cenu. Výsledky byly úžasné. V letech 1985 až 1994 fond vydělal ročně v průměru 50 % (brutto). Spolu s fantastickými výsledky došlo k přílivu kapitálu od investorů. Vzhledem k tomu, že větší kapitál je obtížně spravovatelný, nebyly v letech 1995 - 2009 akceptovány platby od externích investorů.

V roce 2008, Gotham Capital změnil svůj název na Gotham Asset Management. O dva roky později zavedl Gotham do své nabídky „obyčejné“ podílové fondy. Nové fondy se staly velmi populární. V roce 2014 měly nové fondy ve správě přibližně 5 miliard USD.

Spolupráce se společností Scion Capital

V roce 2000 pomohl Gotham Capital Michael Burr (jeden z hrdinů Big Short) při vytváření hedgeového fondu - Scion kapitál. Gotham vložil do fondu 1 milion dolarů. Spolu s dobrým výkonem fondu začal Gotham vkládat více kapitálu. V říjnu 2006 měl Gotham ve Scion Capital 100 milionů dolarů. Spolupráce byla příkladná, dokud se Michael Burry nerozhodl hrát proti americkému trhu s bydlením. Za tímto účelem Scion Capital použil nelikvidní deriváty tak, jak byly CDS (Credit Default Swap). Zpočátku investice přinášela ztráty a někteří klienti, kteří nesouhlasili s Burryho názory, chtěli své peníze vybrat. To by však vedlo k tomu, že Scion nebude mít dostatek hotovosti k udržení svých CDS pozic. Michael Burry využil ve svém prospektu bod, který umožňoval držení výběrů z fondu (tzv. boční kapsa). Až v srpnu 2007 začal Burry z fondu vybírat. Scion uzavřel více než 100 % obchodu, ale to nepřesvědčilo Gothama, aby u Sciona zůstal. Po odstranění boční kapsy Gotham vybral všechny prostředky investované do Scion Capital.

Investiční filozofie

Greenblatt používá fundamentální analýzu ve svých Gothamských fondech. Joel je dlouholetý obchodník. To znamená, že nakupuje podhodnocené společnosti a prodává nadhodnocené společnosti. Zaměřuje se především na americké velké a střední společnosti. V závislosti na fondu se "net long" pohybuje od 50 % do 100 %. To znamená, že Gothamské fondy jsou vždy na dlouhé straně trhu. Například ve fondu GARIX (Gotham Absolute Return Fund) Za každých 100 $ kapitálu Gotham nakupuje akcie za 120 $ a prodává krátké akcie za 60 $.

Zdroj: Gotham Funds

Joel Greenblatt věří, že chcete-li porazit indexy, musíte myslet jinak než trh. Domnívá se, že tržní ocenění se pohybují kolem fundamentální hodnoty indexu, někdy však hodnotu firmy nadhodnocují, jindy naopak podhodnocují. Proto ti, kdo stále investují do hodnoty, mají šanci získat společnosti pod svou základní hodnotu. Joel věří, že pokud je společnost skutečně podhodnocena, „trh“ to nakonec přijme. Není známo, zda to bude za týden nebo za 5 let. Pro zájemce odkaz na video s Greenblattem.

Klub hodnotových investorů

Toto je další z iniciativ Greenblatt. Klub není otevřeným sdružením. Můžete se k němu připojit až poté, co projdete procesem žádosti. Maximální počet členů klubu je 250. Úkolem Value Investors Club je sdílet doporučení, která mají generovat nadprůměrnou míru návratnosti. Autoři nejlepších investičních rad jsou odměněni cenou 5000 XNUMX $.

Filantropie

Stejně jako mnoho bohatých lidí, Greenblatt utrácí část svého jmění na charitu. V roce 2002 daroval 2,5 milionu dolarů základní škole v Queensu, kde studenti byli dětmi přistěhovalců z Jižní Ameriky a jižní Asie. V roce 2008 byla oceněna Gothamská cena za výzkum rakoviny v hodnotě 1 milion dolarů. Laureátem ceny se stal Aleksandr Warszawskij za pokus najít citlivou vlastnost rakovinné buňky, která se v průběhu vývoje onemocnění nemění.

Kouzelná formule

Joel Greenblatt je také autorem "kouzelného vzorce", který nastínil ve své knize z roku 2005 "The Little Book That Takes the Market." Jedná se o soubor vzorců, které mají pomoci najít společnosti, které velmi dobře spravují kapitál a jsou cenově dostupné. Investiční metoda je snadno pochopitelná a použitelná. Zmíněná kouzelná formule učí investory přistupovat k investicím metodicky a bez emocí. Vzorec je založen na investování do hodnoty. Podle údajů uvedených v „Knížce...“ byla roční míra návratnosti strategie 30 %.

Jedním z klíčových prvků vzorce je ziskovost kapitálu, která by měla převyšovat jeho náklady. Pouze za této podmínky může podnik vytvářet hodnotu pro investora. Spíše než do hloubky analyzovat každou společnost, Greenblatt doporučuje použít skener a vybrat 20–30 nejlepších společností, které splňují investiční kritéria.

podle "Magická formule" Před výběrem společností by měl být proveden výběr:

• Vybrané společnosti s kapitalizací 100 milionů USD,
• vyloučit společnosti z finančního sektoru a sektoru veřejných služeb,
• odmítnout společnosti kotované prostřednictvím ADR (American Depository Receipts),
• vypočítat ziskovost společnosti vypočítanou jako EBIT (zisk před příjmem a zdaněním) dělený EV (podniková hodnota),
• odhadnout návratnost kapitálu vypočítanou jako EBIT dělený součtem čistých fixních aktiv a pracovního kapitálu,
• seřadit společnosti podle nejvyšší ziskovosti a návratnosti kapitálu,
• koupit 2–3 společnosti měsíčně z 20 nejlepších společností v žebříčku,
• rebalancovat portfolio na konci roku,
• proces opakujte v dalších letech.