ETF - fyzická nebo syntetická replikace. Co je lepší?

ETF jsou pasivně spravované fondy, jejichž předpokladem je věrná reprodukce daného indexu, odvětví nebo skupiny aktiv. Fondy toho dosahují dvěma způsoby - fyzickou replikací nebo syntetickou replikací vybraných aktiv.

Nedávno jsme publikovali článek vysvětlující základy investování do ETF. Pokud potřebuješ úvod do tématu ETF tutaj. Dnes půjdeme o krok dále a podíváme se, jaké syntetické a fyzické ETF charakterizují.

ETF - fyzická replikace

Spočívá v nákupu fyzických aktiv, která jsou součástí daného ETF. Například ETF pro zlato Důvěra společnosti Sprott Physical Gold [PHYS] kupuje fyzické tyče tohoto žlutého kovu a ukládá je v kanadské mincovně.

Další metodou fyzické replikace je nákup akcií S&P 500 fondem, jehož cílem je napodobit pohyb tohoto amerického indexu. Takto fungují fondy Vanguard S&P 500, SDPR S&P 500 nebo iShares S&P 500. V tomto případě počet akcií nakoupených fondy přesně odpovídá struktuře akcií v indexu S&P 500.

V případě velmi likvidních akcií z amerického akciového trhu není použití fyzické replikace problém. Bez ohledu na potřeby fondu trhy poskytují potřebnou likviditu a fond může replikovat výkonnost indexu 1: 1.

Omezení fyzické replikace

Problém nastává, když poptávka fondu převyšuje likviditu aktiv, která replikuje. Taková situace může nastat v případě fondů vystavujících akcie společností na rozvíjejících se trzích, kde burza neposkytuje dostatečnou likviditu nebo dokonce akcie jsou příliš nízké na pokrytí potřeb fondu.

Jiná situace, kdy fond může mít problém s použitím fyzické replikace, je, když se fond chystá získat 20% všech dostupných akcií ve společnosti. Po překročení 20% svých akcií nese fond povinnosti a náklady velkého akcionáře, což by negativně ovlivnilo roční poplatky za provoz fondu. Z tohoto důvodu se ETF vyhýbají nákupu takových velkých bloků akcií v jedné společnosti.

Vzorkování

V takové situaci může fond sám zachránit, a to stále pomocí fyzické replikace, nahradit aktiva, která není schopen koupit přímo, jinými, velmi podobnými. Například fond investující do společností ze sektoru surovin, které nejsou schopny koupit správné množství akcií, může začít kupovat například akcie společností budujících důlní infrastrukturu.

Tato situace je poněkud v rozporu s myšlenkou ETF, jejichž úkolem je věrně zmapovat chování konkrétních aktiv, a nespoléhat se na přesnost hodnocení analytiků fondu ohledně předpovídané podobnosti v chování společností ze souvisejících odvětví.

ETF - syntetická (swapová) replikace

Někdy nestačí ani vzorkování. Fondy pak používají syntetickou replikaci. Jednoduše řečeno, jedná se o smlouvu na výměnu návratnosti vašich aktiv.

Tímto způsobem může fond nabídnout míru návratnosti aktiv, která fyzicky nevlastní. Má však přístup k výtěžnosti generované těmito aktivy na základě své swapové smlouvy, např. U investiční banky.

Syntetická replikace je obecně považována za méně bezpečnou. Dalším rizikovým faktorem je zapojení třetí strany do této rovnice. Při fyzické replikaci by v případě bankrotu fondu měly fyzicky vlastněná aktiva pokrývat závazky fondu vůči investorům. V případě syntetické replikace, kdy banka nebo instituce poskytující míry návratnosti aktiv zahrnutých do syntetického fondu zkrachuje, mohou mít investoři velký problém s výplatou svých zisků.

Zastánci syntetických fondů zase dávají pozor na mnohem nižší provozní náklady na „syntetiku“. Sympatizátoři syntetických fondů také poukazují na to, že v případě fyzicky replikovaných fondů je nedostatek třetí strany klamný. V případě fyzicky skladovaných aktiv existuje třetí strana, která tato aktiva skladuje a zajišťuje a je teoreticky dalším rizikovým faktorem.

Jak zkontrolovat, kterou replikaci ETF používá?

Jak zkontrolovat, jak je replikován fond zájmu? Například na stránce justetf.com můžeme hledat ETF pomocí filtru metody replikace. Pokud nás zajímají pouze prostředky s fyzickou replikací a nepoužíváme vzorkování, zaškrtneme políčko "Plná replikace". Pokud hledáme syntetické fondy pro sebe, zaškrtněte políčko „Založené na swapu“.