Charlie Munger - spoluzakladatel úspěchu Berkshire Hathaway

Charlie Munger je jedním z nejlepších investorů na světě. Není tak ikonickou postavou jako Warren Buffett, ale je jednou z mála influencerů v investičním rozhodování Omaha Oracle. Charlie Munger je své investiční strategii věrný již řadu let. Díky její aplikaci se stal miliardářem a spolutvůrcem úspěchu Berkshire Hathaway. V dnešním článku si představíme historii tohoto vynikajícího investora.

Dětství, vzdělání

Charlie Munger se stejně jako Buffett narodil v Omaze v Nebrasce. V době psaní článku Charliemu je skoro sto let (narozen v roce 1924). Pocházel z bohaté právnické rodiny. Mungerův otec byl právník, zatímco Charlieho dědeček Thomas Charles Munger byl soudcem a zástupcem státu. Jako puberťák pracoval ve společnosti Buffett & Son. Byl to obchod, který patřil dědečkovi Warrena Buffetta. Na seznámení s Warrenem Buffettem si však musel ještě mnoho let počkat.

Charlie Munger zpočátku nešel ve stopách svého otce. Zapsal se na University of Michigan, kde studoval matematiku. Zajímavostí je, že Charlie Munger se během studia na Michiganské univerzitě připojil k jednomu z nejstarších spolků působících ve Spojených státech – Sigma Phi Society. V roce 1943 se dobrovolně přihlásil do US Army Air Corps. Poté, co získal vysoké skóre v AGCT (Army General Classification Test), byl poslán studovat meteorologii na Caltech v Padadeně v Kalifornii. 

Po válce se Charlie Munger rozhodl zahájit studium alma mater svého otce – Harvard Law School. Původně děkan odmítl Mungerovi studovat, protože nedokončil bakalářské studium (studium mu přerušila válka). Případ urovnal bývalý děkan Harvardského práva Roscoe Pound, který přesvědčil univerzitní administrativu, aby umožnila Charlieho vzdělání. Na chuti případu dodává fakt, že bývalý děkan byl přítelem rodiny Mungerových. Charlie Munger využil své šance. Školu ukončil v roce 1948 s vyznamenáním (magna cum laude).

Během studií a během pobytu v armádě mladý Munger se naučil velmi užitečnou dovednost – hraní karet. Díky ní se naučil být rozumný, pokud jde o riziko. Během hry často zahodil, když byla pravděpodobnost výhry nízká, ale prudce zvýšil sázky, když měl nad svými soupeři významnou pravděpodobnostní převahu. 

Kariéra

Munger začal svou kariéru v právnické firmě Wright & Garett. V roce 1962 spolu se šesti společníky založil společnost Munger, Tolles & Olson LLP. Společnost je jednou z nejznámějších advokátních kanceláří ve Spojených státech. Jedním z charakteristických znaků této společnosti je rovnostářství. Přízemní i řadový advokát mají při přijímání nových zaměstnanců stejný počet hlasů. Společnost se podílela na mnoha významných transakcích, včetně:

• Dar Warrena Buffetta ve výši 31 miliard dolarů Nadaci Billa a Melindy Gatesových,
• Berkshire Hathaway General Reinsurance zakoupena za 22 miliard USD,
• Berkshire Hathaway akvizice podílu 5 miliard dolarů v Goldman Sachs.

Charlie Munger byl navíc partnerem ve společnosti Wheeler, Munger and Co, což byla investiční firma působící na burze cenných papírů Pacific Coast Stock Exchange. Projekt byl ukončen v roce 1976 po sérii špatných investičních výsledků. 

Munger byl také prezidentem Westco Financial Corporation, která je nyní dceřinou společností Berkshire Hathaway. Společnost začínala jako úvěrové a úvěrové sdružení, které se postupem času stalo vlastníkem různých společností (včetně CORT Furniture Leasing). Wesco mělo koncentrované portfolio akcií (včetně Coca-Coly, P&G, Kraft Food's, Goldman Sachs).

Munger se stal populárním v investičním světě díky svému vynikajícímu výkonu v investičním partnerství. Způsobil to nos k podnikání v letech 1962 - 1975 byla průměrná roční míra výnosu v investičním partnerství až 19,8 %. Ve stejnou dobu Dow index dosáhla průměrné roční návratnosti 5 %. Jeho investiční strategie se lišila od strategie „raného Buffetta“ i Benjamin Graham. Namísto nákupu společností, které byly oceněny hluboko pod vnitřní hodnotou, věřil, že za kvalitu se platí. Proto raději koupil fantastickou společnost za průměrnou cenu než průměrnou společnost za fantastickou cenu.

ŠEK: Jak investovat do akcií Berkshire Hathaway? [Průvodce]

Spolupráce s Warrenem Buffettem

Centrála Berkshire Hathaway Zdroj: Wikipedia.org

Přestože Charlie Munger a Warren Buffett v mládí pracovali ve stejném obchodě, seznámili se až v dospělosti. Poprvé se potkali, když bylo Charliemu Mungerovi tehdy 35 a Warrenu Buffettovi 28. Potkali se na večeři a hned se zalíbili. Charlie a Warren měli bezpochyby podobný smysl pro humor. Na naléhání Warrena Buffetta Charlie opustil právnickou kariéru ve prospěch investice. Jejich přátelství nakonec vedlo k rozhodnutí začít obchodní vztah. V roce 1978 zahájili vzájemné partnerství na vývoji investičního nástroje Berkshire Hathaway. V rámci partnerství získal Munger podíly v Buffettově investičním nástroji. Charlie se stal po Warrenovi druhým člověkem ve společnosti. 

Po dlouhých debatách o tom Munger Buffetta přesvědčil nevyplatí se investovat pouze do zlevněných průměrných společností, ale vybírat si společnosti velmi dobré kvality. Jednou z prvních společných investic Mungera a Buffetta byla továrna na cukrovinky Podívejte se na bonbóny. Společnost byla zakoupena za 25 milionů dolarů, což bylo v rozporu s Buffettovými pravidly. Bylo to způsobeno tím, že částka 25 milionů dolarů mnohonásobně převyšovala čisté jmění společnosti. Jen v roce 1972 See's vygeneroval 4 miliony dolarů zisku před zdaněním.

Od svého nákupu See's vygeneroval zisk přes 2 miliardy dolarů s minimálními investicemi. Byl to zlom v historii fondu. Od této chvíle byly vybrány společnosti se silnými základy, významným investičním příkopem a schopností dlouhodobě generovat velké volné peněžní toky (FCF). Bylo to díky inteligenci a vytrvalosti Charlieho Mungera, že Buffett opustil ortodoxní učení Benjamina Grahama. Sám Buffett jednou zmínil:

„Přesvědčil mě, abych se vzdal Grahamových omezených názorů, vyžadovalo to hodně síly. Tato síla se ukázala být mentální silou Charlieho Mungera. Byl to on, kdo mi rozšířil obzory."

Další radou od Mungera Buffetta bylo více investovat do pojišťovnictví. To mělo umožnit vytvoření „float“ vkladu ve formě pojistného. Tyto prémie měly být levným zdrojem financování portfoliových investic Berkshire Hathaway. Od Mungerova „držby“ v Berkshire se „float“ vybraný od pojistitelů zvýšil z 19 milionů dolarů na téměř 150 miliard dolarů. Díky tomu měli Warren Buffet a Charlie Munger dlouhodobý kapitál na šíření plachet společnosti. 

Charlie Munger: Investiční filozofie

Charlie Munger je typický "Value investoři". Nezaměřuje se na předpovídání, kdy dojde k recesi, jaká bude inflace za 5 let nebo politika centrální banky. Místo toho se snaží najít podniky, které mají jedinečné postavení na trhu a velmi dobrý managementkteří mohou využívat konkurenční výhody svého podniku. Munger mohl svou investiční filozofii charakterizovat jako nákup podniku v hodnotě 1 dolar za 1,25 dolaru, jehož cílem je dosáhnout hodnoty 15 dolarů za 10 let. 

Stejně jako Buffett nemá Munger příliš v oblibě „nevyužitá aktiva“. Z tohoto důvodu neinvestuje do drahých kovů, surovin ani kryptoměn. Ohledně poslední třídy aktiv je Charlie velmi skeptický. V rozhovoru z 30. dubna 2022 pojmenoval kryptoměny "Něco nehodného opovržení" oraz „[Kryptoměny] jsou jako pohlavní nemoc“. Svou skepsi vůči kryptoměnám si zachoval i přesto, že sama Berkshire Hathaway investovala do společnosti působící na trhu s kryptoměnami (Nubank).

Munger také není nakloněn přílišné diverzifikaci. Jde totiž o přímočarý způsob, jak „zředit zisk“. Charlie Munger zastává názor, že místo portfolia 50 průměrných společností je mnohem lepší soustředit portfolio na pár nebo tucet investic, které jsou velmi kvalitní. Pečlivě vybrané společnosti mohou poskytnout nadprůměrnou míru návratnosti.

Buffettův přítel se také domnívá, že výkyvy trhu by se neměly obávat, pokud nevyplývají ze změny dlouhodobých fundamentů společnosti. O tom, že tento známý investor dokáže přiznat chybu, svědčí investice do čínského giganta - Alibaba. Munger investoval do technologické společnosti prostřednictvím Daily Journal Corp. Charlie byl velkým fanouškem čínských společností a věřil, že mohou poskytnout investorovi nadprůměrnou míru návratnosti. Na konci roku 2021 Munger získal přes 136 000 ADR pro Alibaba, v důsledku čehož DJC vlastnil 302 600. ADR. Do konce roku se počet ADR zvýšil na více než 000 2022. S eskalujícím napětím mezi Spojenými státy a Čínou a rostoucím regulačním tlakem v Říši středu však Alibaba již nevypadala jako dobrá investice. V důsledku toho DJC oznámil, že v XNUMX. čtvrtletí XNUMX snížil svou expozici v akciích Alibaby na polovinu. Prodejem akcií prozatím vznikla daňová ztráta.

Lollapalooza efekt

Charlie Munger na jedné z přednášek na Harvardově univerzitě v roce 1995 (název kurzu: The Psychology of Human Misjudgment) hovořil o Lollapalooza efekt. Zjednodušeně řečeno jde o působení mnoha faktorů současně a stejným směrem. Ve zvláštních situacích to může vést k nelineárnímu efektu. Efekt Lollapaloosis může mít negativní účinky a vést k iracionálnímu chování a také vytvářet pozitivní účinky (např. asociace AA mohou některým pomoci vyléčit se ze závislosti).

Efekt Lollapalooza je viditelný mimo jiné v na otevřených aukcích, kde lidé padají do pasti „nabídkových válek“. V takové situaci mohou být dražitelé ochotni koupit předmět tak, že za něj zaplatí výrazně nad jeho skutečnou hodnotou. 

Filantropie

Stejně jako velká část multimilionářů a miliardářů daroval Charlie část svého jmění na charitu. V roce 1997 Munger a Nancy B. Mungerovi darovali 1,8 milionu dolarů bývalé škole Nancy - Marlborough v Los Angeles. V roce 2004 daroval Charlie 500 akcií Berkshire Hathaway (třída A) v hodnotě 43,5 milionu dolarů na vybudování koleje ve Stanfordu. V roce 2007 Buffettův přítel daroval 3 miliony dolarů Právnické fakultě University of Michigan. O čtyři roky později Munger věnoval 4 milionů dolarů na projekt renovace rezidenčního komplexu Lawyers Club na University of Michigan. Po tomto grantu byl areál přejmenován na Rezidence Charlese T. Mungera v Klubu právníků.

Za zmínku však stojí, že na rozdíl od Warrena Buffetta a Billa Gatese se Charlie Munger projektu neúčastní "Dávání slib". Vysvětlil, že většinu svého majetku věnoval na charitu a finanční podporu svých dětí.