Akcie InPost - vyplatí se investovat do skříněk na balíky? [Průvodce]

Koncem ledna se na amsterdamském trhu, který se stal v Polsku jakýmsi fenoménem, ​​představily akcie společnosti InPost, společnosti známé především svou nabídkou balíkových strojů. Kapitalizace společnosti k 29. lednu činila 9,9 miliard €. To znamená tržní ocenění přesahující 44 miliard PLN. To je více než kapitalizace takových polských společností jako KGHM, PKN Orlen, PKO BP nebo CD Projekt. To znamená, že aktiva Rafała Brzosky (generálního ředitele a zakladatele) v současné době přesahují 5 miliard PLN.

Společnost má velmi bouřlivou historii a skládá se z osudu Integer.pl a InPost. Společnost sestávající z bývalého Integer a InPost debutovala na amsterdamské burze. Integer byl založen v roce 1999 a jeho zakladatelem byl mimo jiné Rafał Brzoska. V roce 2006 vstoupila společnost na trh poštovních zásilek pod názvem „InPost“. Společnost potřebovala kapitál pro rozvoj a následně se rozhodla debutovat na varšavské burze cenných papírů v roce 2007 jako Integer. Z trhu shromáždila více než 20 milionů PLN. Integer.pl se stal oblíbeným u mnoha investorů. Boj s Poczta Polska, tj. Slavné odznaky přilepené k písmenu, aby se obešel státní monopol, si získal příznivce i odpůrce společnosti. Získané smlouvy o soudních službách zároveň umožnily zvýšit rozsah operací.

Společnost, věřící ve světlou budoucnost elektronického obchodování, vyvinula jak poštovní služby, standardní kurýrní služby, tak zavedla službu uzamykání balíků (2010). Skříňky na balíčky měly převratem na trhu doručování poslední míle spotřebiteli. Čekání na kurýra nebo telefonické domluvení bylo pro nakupující online frustrující. Skříňky na balíčky se měly stát nedokonalým řešením, které by usnadnilo sběr balíků malé velikosti. Zákazník měl místo čekání doma nebo jít na místo vyzvednutí zásilky jít do nedaleké skříňky a vyzvednout si zásilku. Podnikání bylo vysoce kapitálově náročné. 

V roce 2015 debutovala dceřiná společnost Integera. V té době byl InPost provozovatelem balíkových strojů a nabízel poštovní služby. Společnost získala 120 milionů PLN (prodávajícím byla společnost Integer), aby je utratila za vývoj (včetně skříněk na balíky). Míra InPost měla od svého debutu bohužel sestupný trend. Důvodem byly zhoršující se finanční výsledky. Kapitálová skupina (Integer a InPost) byla pod tlakem. Ztratilo výběrové řízení na univerzálního poštovního operátora s Poczta Polska a ztratilo smlouvu na doručování soudních dopisů. Společnost byla silně zadlužená, což v kombinaci se ztrátou některých výnosů znamenalo pro společnost velké finanční problémy. Kapitálová skupina potřebovala další kapitál.

Společnosti (InPost a Integer) stáhl z burzy fond Advent, který na obě společnosti vynaložil přibližně 500 milionů PLN. „Vytlačení“ menšinových akcionářů zanechalo pro některé polské investory nevkus. Advent nechal na pozici Rafała Brzosku, který stále vlastní více než 12% akcií společnosti. Společnost se restrukturalizovala a zaměřila se na vývoj balíkových strojů a poskytování kurýrních služeb. Poštovní trh byl „uvolněn“.

Obecné informace o společnosti

Na konci roku 2020 měl InPost 12 254 uzamykatelných balíčků a 5,7 milionu aktivních uživatelů mobilní aplikace. Společnost nabízí doručovatelské a plnící služby pro prodejce elektronického obchodování. Fungují v nabídce B2C (business-to-consumer), C2C (consumer-to-consumer) a C2B (např. Vracení balíků). Ke konci září 2020 společnost zaměstnávala 3 186 zaměstnanců. Největší třídírna společnosti se nachází ve Wole Bykowské (poblíž Lodže). V roce 2019 jím prošlo asi 51% zásilek. Druhá hlavní třídírna se nachází poblíž Varšavy. Společnost také měla 12 254 balíkových strojů (APM), zejména na polském trhu. Ve Velké Británii a Itálii byly zřízeny skříňky na zahraniční zásilky. 

Výkonným ředitelem společnosti je Rafał Brzoska, který je zakladatelem společností Integer a InPost. Finanční ředitel je zase Adam Aleksandrowicz, který mimo jiné vykonával podobné funkce ve společnosti American Heart of Poland SA, Bioton and AstraZeneca Russia.

Zdroj: prospekt společnosti

Akcie InPost - IPO

Debutující InPost je lucemburská společnost založená v listopadu 2020. Jeho hlavním aktivem je dceřiná společnost Integer.pl. Počet akcií společnosti je 500 milionů. Emise akcií byla určena pouze institucionálním akcionářům.

Burzovní graf InPost, interval H1. Zdroj: xNUMX XTB.

Bylo prodáno 175 milionů stávajících akcií (35% z celkového počtu). Prodejci byli PZU uzavřený fond neveřejných aktiv BIS 2, většinový akcionář AI Prime a Tempelton Strategic Emerging Markets Fund. Jelikož akcie prodávají stávající akcionáři a společnost nevydává nové akcie, veřejná nabídka nebude mít za následek kapitálovou injekci. Je to pouze „shromažďování zisku“ stávajícími akcionáři. Institucionální investoři získali celou emisi po 16 EUR. Což vyústilo v celkovou kapitalizaci společnosti na úrovni 8 miliard EUR. Debut se uskutečnil na amsterdamské burze. Jedním z kupujících je BlackRock nebo singapurský fond GIC. Po svém debutu bude AI Prime i nadále hlavním akcionářem společnosti s akciemi přes 40%. Akcionářská struktura společnosti bude následující:

Zdroj: prospekt společnosti

Jak nakupovat akcie InPost

Rafał Brzoska (generální ředitel a zakladatel) vlastní prostřednictvím A&R 12,2% akcií společnosti. Po debutu společnosti lze s akciemi InPost obchodovat prostřednictvím platforem, které umožňují přístup na nizozemský trh. Do této skupiny patří mimo jiné XTB CZY Saxo Bank.

makléř
Konec	Polska	Dania
Počet nabízených burz	16 výměn	37 výměn
Počet akcií v nabídce	cca 3500 - akcie cca 2000 XNUMX - CFD na akcie	19 000 - akcie 8 800 - CFD na akcie
Množství nabízené ETF	cca 400 - ETF přibližně 170 - CFD na ETF	3000 - ETF 675 - ETF CFD
Minimální vklad	0 zł (doporučeno min. 2000 500 PLN nebo XNUMX USD, EUR)	0 PLN / 0 EUR / 0 USD
Platforma	xStation	SaxoTrader Pro Saxo Trader Go
	PŘEHLED	PŘEHLED
	OTEVŘETE ÚČET	OTEVŘETE ÚČET

CFD jsou komplexní nástroje a přicházejí s vysokým rizikem rychlé ztráty peněz díky pákovému efektu. Od 72% do 89% z účtů retailových investorů zaznamenávají peněžní ztráty v důsledku obchodování s CFD. Přemýšlejte o tom, zda rozumíte tomu, jak CFD fungují a zda si můžete dovolit vysoké riziko ztráty peněz.

Elektronický obchod a maloobchod

Polský maloobchod rostl v letech 2015 až 2019 tempem kolem 7% ročně. Rychlému růstu napomohla dobrá ekonomická situace, snížení úrokových sazeb, růst reálných mezd a zvýšení sociálních transferů ze strany vlády. Mělo by se však pamatovat na to, že většina prodejů se provádí „stacionárně“ (přibližně 87% trhu). Maloobchodní prodej v Polsku je elektronickým obchodem mnohem méně proniknut než v zemích, jako je Velká Británie, USA nebo Čína. 

zdroj: firemní brožury

Z tohoto důvodu lze v příštích zhruba deseti letech očekávat výrazné zvýšení online prodeje. Za zmínku stojí, že online prodejní trh v letech 2015-2019 rostl v Polsku přibližně o 16% ročně, mnohem rychleji než ve Francii (11% ročně), Německu (9%) nebo Španělsku (13%). Polský trh elektronického obchodování, s výjimkou prodeje potravin a nápojů, má hodnotu přibližně 57 miliard PLN (8násobný nárůst za deset let). Podle odhadů společnosti bude mít trh v roce 2024 hodnotu 95 miliard PLN.

Allegro dominuje na polském trhu elektronického obchodování, který je tržištěm spojujícím 12,3 milionu aktivních kupujících a 117 000 prodejců. Ve výsledku se průměrný počet transakcí na této platformě pohybuje kolem 32 milionů za měsíc. Existují také zahraniční tržiště (Amazon, AliExpress, Olx). Zároveň se dynamicky rozvíjejí společnosti specializující se na jednotlivá průmyslová odvětví (např. EObuwie, Answear, Zalando, Vinted).

Zákazníci si na online nakupování pomalu zvykají. Důvodem je často širší nabídka produktů, konkurenceschopné ceny a lepší logistická a návratová politika. Za zmínku stojí také vliv smartphonů. V současné době se 65% návštěv webů online prodejců uskutečňuje prostřednictvím mobilních zařízení. Pokud jde o hodnotu, přibližně 33% online nákupů se provádí prostřednictvím mobilních zařízení. Covid-19 významně urychlil zrání trhu elektronického obchodování. 

Zdroj: firemní prezentace

Obchodní omezení vedla k významnému nárůstu rozsahu online nákupů. To se týkalo většiny obchodních segmentů. Je však vidět, že online obchodování s potravinami je stále v počáteční fázi vývoje.

Zdroj: prospekt společnosti

Úspěch společnosti závisí do značné míry na vývoji trhu elektronického obchodování. V Polsku činil v roce 13 penetrace elektronického obchodování do maloobchodu (bez jídla a pití) 2019%. Podle prognóz společnosti má v roce 2024 dosáhnout úrovně 29%.

Vzhledem k omezené velikosti polského trhu je nutná expanze na zahraniční trhy (především evropské). Před několika lety nebyla expanze na zahraničním trhu zcela úspěšná. V roce 2017 společnost ukončila činnost v České republice, Francii, Kanadě, na Slovensku, v Maďarsku a Brazílii.

Existuje riziko, že expanze na zahraničních trzích bude pomalejší než v Polsku. Je třeba si uvědomit, že uznání značky Inpost mimo Polsko je velmi slabé. K vybudování důvěry spotřebitelů budou zapotřebí velké investice a marketingové výdaje.

Polsko - dodavatelský trh a konkurence

Polský trh B2C (Business-to-consumer) se během pandemie COVID-19 výrazně zrychlil. Pokud jde o objem, trh poroste přibližně o 79% ročně na 681 milionů jednotek (domácí). Je to mnohem rychlejší než v předchozích letech. Vysoký základní efekt v roce 2020 bude znamenat, že v nadcházejících letech bude trh pravděpodobně růst pomaleji než v období před pandemií.

Zdroj: prospekt společnosti

Na trhu dominují dodávky balíků „až ke dveřím“. Za posledních 5 let se však významně zvýšilo používání balíkových strojů jako způsobu dodání balíčku spotřebiteli. Spolu se zhuštěním sítě balíkových strojů existuje šance na zvýšení podílu balíkových strojů na „mixu“ dodávek.

Zdroj: prospekt společnosti

Polský logistický trh je velmi koncentrovaný. Sedm subjektů hraje dominantní roli (InPost, Poczta Polska, DHL, UPS, FedEx, DPD a GLS). Společnost Brzoski nekonkuruje na všech trzích. Zaměřuje se na trh balíkových strojů (průkopník) a kurýrní dodávky v segmentu B2C. Významné zvýšení podílu balíkových strojů na trhu B2C a spolupráce se společností Allegro byly mezi hlavními důvody významného zvýšení podílu na trhu společností InPost.

Zdroj: prospekt společnosti

Pozice InPost na trhu „tradičních“ kurýrních služeb je mnohem slabší. V tomto segmentu dominují státní Poczta Polska a DPD.

Zdroj: prospekt společnosti

Skříňky na balíčky jsou zajímavým řešením pro prodejce i kupujícího. Prodejci mohou nabídnout nižší náklady na dopravu, což pomáhá přesvědčit lidi, aby uzavřeli dohodu. Pro některé kupující jsou výhody dvojí. Nejprve získá balík za nižší cenu a získá flexibilitu při vyzvedávání balíku (uzamykatelné skříňky fungují 24/7).

InPost může nabídnout nižší náklady na doručování balíků kvůli provozním úsporám (hlavně náklady na poslední míli). Společnost uvádí, že dodávka více než 70 balíků do balíkové skříňky může být o polovinu levnější než dodání ke dveřím.

InPost a zahraniční trh

Trh elektronického obchodování v zahraničí je mnohem rozvinutější než v Polsku. Z tohoto důvodu bude samotný trh online prodeje růst pomaleji než v Polsku.

InPost na zahraničním trhu se zaměří na rozvoj trhu balíkových strojů. Společnost nepůsobí ve vakuu, takže na zahraničním trhu existuje konkurence. Nejsilnější je v Německu (DHL), Španělsku (Correos) a Velké Británii (Amazonka). Výše uvedené trhy začnou mít nižší hustotu balíkových strojů než Polsko. To dává potenciál pro rozvoj sítě balíkových strojů mimo Polsko.

Finanční výsledky společnosti

Zdroj: vlastní studie založená na prospektu společnosti; * OCF - peněžní toky z provozní činnosti, ** FCF = OCF - CAPEX

Rozvoj trhu s elektronickým obchodem a dobrý příjem balíkových strojů zákazníky vedly k výraznému zvýšení výnosů společnosti. Zlepšení provozní efektivity mělo současně pozitivní dopad na ziskovost podnikání. Je třeba dodat, že v tomto oboru je sezónnost. Výnosy společnosti sledují dynamiku elektronického obchodování. Na trhu elektronického obchodování je nejvyšší obrat zaznamenán v posledním čtvrtletí roku. Ve 2019. čtvrtletí 32,5 společnost vygenerovala 2019% ročních výnosů za celý rok 38,3. V předchozím roce byl Q2018 odpovědný za XNUMX% celkových výnosů vytvořených v roce XNUMX.

Stojí za to rozdělit generované výnosy na jednotlivé segmenty. Převládají příjmy generované segmentem balíkových strojů. Za prvních 9 měsíců roku 2020 společnost vygenerovala výnosy z balíkových strojů ve výši 1 183 milionů PLN (70,96% z celkového prodeje). Tržby segmentu se v průběhu roku zvýšily o 131,5%. Důvodem nárůstu byl nárůst objemu balíků, který byl na jedné straně tažen růstem trhu elektronického obchodování a na druhé straně větší ochota zákazníků využít bezkontaktní vyzvednutí balíků . Hrubá marže z prodeje se zlepšila z 54% na 58%. 

Druhým klíčovým segmentem byly klasické kurýrní služby, které se na celkových tržbách podílely 26,74% (445,9 milionu PLN). Nárůst byl mnohem menší a v průběhu roku činil 51,76%. V tomto segmentu bylo toto zvýšení výsledkem zvýšeného objemu i podpisu smluv s velkými klienty, jako je Vinted (tržiště s použitým oblečením) a oděvní skupina LPP. Prudký nárůst výnosů pomohl provozovat provozní páku, což vedlo ke zvýšení hrubé marže z prodeje (snížení jednotkových nákladů na doručení balíčku). Stojí za zmínku, že kurýrní služby jsou mnohem méně ziskové než segment balíkových strojů.

Společnost odhaduje, že v roce 2020 utratila na CAPEX přibližně 500 milionů PLN. V blízké budoucnosti společnost očekává kapitálové výdaje na úrovni 600–625 milionů PLN. Ve střednědobém horizontu by výdaje CAPEX měly činit 5–10% výnosů. Spolu se zráním základny balíkových strojů by se kapitálové výdaje měly přiblížit 5% tržeb. To bude výsledkem nižšího vývoje balíkových strojů a zvýšení výnosů na krabici. 

Výdaje na infrastrukturu se budou týkat hlavně zahraničního trhu. V současné době má společnost mimo Polsko (ke konci roku 1) 134 balíkových strojů. Zpočátku společnost plánuje přidat 2020 1 - 200 1 balíkových strojů ročně. Poté se má expanze zrychlit na 400 2 - 500 3 balíkových strojů za rok. Ve střednědobém horizontu má počet balíkových strojů dosáhnout úrovně 500 10 - 000 12.

Náklady na údržbu infrastruktury se v roce 25 odhadují na 2020 milionů PLN. Ve střednědobém výhledu bude tento typ výdajů činit 25 až 30 milionů PLN. Z dlouhodobého hlediska se náklady na údržbu balíkových strojů budou pohybovat od 0,5% do 1% výnosů. Průměrnou „životnost“ přepravní skříňky odhadovala společnost na 15–20 let.

Společnost je geograficky špatně diverzifikovaná. V roce 2020 společnost vygenerovala výnosy ze zahraničních trhů přibližně 13 milionů PLN. Společnost má v úmyslu v blízké budoucnosti generovat výnosy 60 - 80 milionů PLN. Bod zvratu na zahraničním trhu je plánován na polovinu roku 2022 (EBITDA).

Zdroj: Prospekt společnosti

Největší kategorií výdajů jsou externí služby, ve kterých mají největší podíl kurýři, kteří si založili vlastní firmu a spolupracují s InPost, a sezónní pracovníci v třídírnách. Díky tomuto kroku společnost „optimalizuje“ náklady na zaměstnání. Externí služby dosáhly za 9 měsíců roku 2020 přibližně 836 milionů PLN (meziroční nárůst o 71,2%). Stojí za zmínku, že zvýšení nákladů bylo o 30 procentních bodů nižší než zvýšení prodeje. Pomohla provozní páka (např. Více balíků pro nakládku, lepší „užitkové“ balíkové stroje). To společnosti pomohlo zlepšit provozní marži. Mzdové náklady v prvních třech čtvrtletích roku 2020 činily 131,6 milionu PLN. To potvrzuje tezi, že zaměstnanci jsou „tlačeni“ do vlastního podnikání.

Struktura rozvahy společnosti

Na konci roku 2019 měla společnost aktiva ve výši 1,57 miliardy PLN. Více než 60% z nich (méně než 1 miliarda PLN) tvoří stálá aktiva (budovy, skříňky na balíky atd.). Společnost díky své činnosti nedisponuje významnými zásobami (2,2 milionu PLN). Pohledávky nepřesáhly 216 milionů PLN. Společnost měla dlouhodobý dluh 613 milionů PLN a krátkodobý dluh několik milionů. Na konci prosince 2019 zůstaly nevyřízené půjčky společnosti AI Prime Bidco (společnost ovládaná fondem Advent). Úroková sazba z dluhu byla 1M EURIBOR + 6,25% -6,5% marže. V roce 2019 byly splaceny půjčky od mBank a PKO BP (celkem 39,7 milionu PLN) s úrokovou sazbou 1 měsíc EURIBOR + 2,5% marže.

Provozní údaje společnosti

Společnost se mohla pochlubit 310 miliony balíků doručených v roce 2020 (o rok dříve to bylo 144 milionů balíků). K dveřím zákazníka bylo dodáno přibližně 61 milionů (o rok dříve 40 milionů zásilek). Současný dynamický nárůst dodávek je výsledkem COVID-19 a přechodu velké části obchodu na elektronický obchod. Příjemcem zvýšeného objemu zásilek je InPost.

Zdroj: prospekt

K úspěchu balíkových strojů na polském trhu přispěly dvě věci. Zaprvé to vycházelo z velmi špatných zkušeností s kurýrními službami (kontakt s kurýrem, vyzvedávání balíků) a ochoty zákazníků vyzvedávat si balíčky sami. Ve výsledku byly vytvořeny skříňky na zásilky, které poskytovaly flexibilitu pro vyzvednutí zásilky (v době vhodné pro klienta) se snížením nákladů na poslední míli (doručování zásilek do balíkových strojů, nikoli ke dveřím klienta). Společnost také nabízí přístup ke stavu zásilky z úrovně aplikace (také vzdálené otevření skříňky). Aplikace „InPost Mobile“ má být ve Velké Británii implementována v roce 2021.

Společnost také nabízí služby plnění pro prodejce. Jedná se o komplexní řešení, které zákazníkovi nabízí skladování, přípravu a přepravu. Zároveň se zabývá správou návratů zákazníků.

Většina příjmů je generována z poplatků od prodejců za dodávku produktů ke dveřím zákazníka nebo za skříňky na balíčky (APM). 

V letech 2017 až 2020 se počet balíků doručovaných balíkovými stroji (APM) zvýšil z 33,5 milionu na 247,2 milionu. Spolu s nárůstem rozsahu operací musela společnost rozšířit počet sběrných míst. Na konci ledna 2017 měla společnost 2 182 skříňkových skříněk (150 728 krabic). Na konci roku 2020 měla společnost Integer (dceřiná společnost InPost) v Polsku 10 776 APM (1 476 581 krabic). 

Zdroj: prospekt společnosti

Společnost uvádí, že náklady na 1 umístění nové skříňky na balíky jsou 71 2019 PLN. PLN v roce 109 (2017 tis. PLN v roce 130). Nové skříňky na balíčky mají obvykle 30 skříněk. Náklady na rozšíření starých balíkových strojů (o 41-13 krabic) stojí od 16 2019 PLN do 13 XNUMX PLN. Podle údajů poskytnutých společností je doba návratnosti investic do balíkové skříňky (kohorta XNUMX) přibližně XNUMX měsíců.

Rozšiřování balíkových strojů závisí na míře využití. Míra využití 100% znamená, že daná mezipaměť měla každý pracovní den 1 balíček. Indikátor může překročit 100%, pokud by v jedné skříňce byly například dva balíčky z jedné zásilky. Společnost považuje skříňku za „zralou“, pokud se může pochlubit mírou využití 72%. Na konci září 2020 měla Integer míru využití 80%. U balíkových strojů pracujících v roce 2019 činil poměr 85%, což znamenalo hrubý zisk z prodeje na APM 123 000 PLN. Stojí za zmínku, že roční náklady na údržbu balíkové skříňky jsou 1 300 PLN ročně. Uzávěr balíků zpravidla dosáhne „splatnosti“ dva roky po instalaci. 

Zákazníci a vztahy s Allegro

Je třeba si uvědomit, že hlavním zákazníkem společnosti je společnost Allegro, která za 9 měsíců roku 2020 odpovídala za 26,2% tržeb (Allegro Smart service!). Zároveň prodejci na platformě Allegro vytvořili dalších 20,7% tržeb společnosti. Jedná se o významnou koncentraci zákazníků, která může zasáhnout společnost, pokud Allegro vytvoří podobnou službu. Dalších 10 největších klientů představovalo pouze 7,5% tržeb společnosti. 

Příklady z praxe: Allegro na burze - Jak nakupovat akcie? [Průvodce]

Společnost rozlišuje následující typy klientů: 

• „Telesales“, tj. Prodejci generující tržby až 2000 XNUMX měsíčně,
• Střední a malí prodejci - až 5000 XNUMX PLN měsíčně,
• Velcí prodejci - až 20 000 PLN měsíčně,
• Klíčoví zákazníci - až 50 000 PLN měsíčně,
• Strategičtí prodejci - více než 50 000 PLN měsíčně. 

Zákazníci jsou zařazeni do konkrétních kategorií každých 6 měsíců. Pro společnost jsou nejdůležitějšími klienty ti, kteří generují příjmy přes 5000 5000 PLN měsíčně. Důvodem je větší stabilita prodejců (a tedy stabilnější „zdroj zásilek“) a nižší riziko odpisů. Současně se společnost snaží rozšířit základnu prodejců, protože by podnikání společnosti InPost mělo „růst“ spolu se zákazníky. Čím větší je databáze prodejců, tím větší je pravděpodobnost uzavření smlouvy „s vítězem“. Společnost podepisuje smlouvy s prodejci, kteří generují měsíční příjem přes 9 2020 PLN. Dohody se obvykle podepisují na několik let s jednoměsíční výpovědní lhůtou. Náklady na doručení závisí na volbě modelu doručení (skříňka na zavazadla nebo doručení zákazníkovi) a také na hmotnosti a velikosti zásilky. Stojí za zmínku, že v prvních 7,34 měsících roku 10,60 byly průměrné náklady na doručení do skříňky balíků 1 PLN a ke dveřím zákazníka 5 PLN. Ve srovnání s předchozím rokem se náklady na doručení do skříňky na zásilky zvýšily o 6%, zatímco nárůst o XNUMX–XNUMX% ke dveřím zákazníka.

Pro menší prodejce existuje model předplatného (12–24 měsíců) nebo model „pay-as-you-go“. 

Společnost nabízí svým klientům odloženou platbu, která je od 14 do 90 dnů. Výsledkem je, že společnost riskuje odpis některých pohledávek (žádné inkaso). Na druhou stranu vám flexibilní platební metody umožňují zvýšit počet zákazníků. Společnost využívá monitorování plateb a hodnocení úvěrování zákazníků, aby minimalizovala riziko významných odpisů. 

Společnost se také snaží podepisovat dohody o strategické spolupráci s největšími hráči na trhu elektronického obchodování. InPost má smlouvy mimo jiné s AliExpress a Allegro. 

Smlouva podepsána s Allegro

V září 2020 podepsal InPost se společností Allegro sedmiletou smlouvu na poskytování služeb uzamykání balíků pro společnost „Allegro Smart!“. Mnoho uživatelů Allegro se připojilo k programu „Allegro Smart!“. Na konci druhého čtvrtletí roku 7 činil počet uživatelů programu 2020 milionu. Dohoda také stanoví minimální počet balíků zpracovaných během partnerství. Opravy objemu balíků závisí na vývoji trhu elektronického obchodování a dynamice balíků pomocí balíkových skříněk InPost v rámci služby Allegro Smart !. Závazky trvají 2,1 roku s možností prodloužení ze strany Allegro o dalších 4,5 roku. Smlouva zahrnuje také náklady na dopravu. Během prvních 2,5 let se náklady na dopravu (u společnosti Allegro a prodejců na platformě) nemohou zvýšit bez souhlasu společnosti Allegro. Po tomto období budou ceny indexovány podle míry inflace uvedené ve smlouvě. Smlouva zároveň obsahuje ustanovení specifikující podmínky, které musí InPost ve spolupráci s dalšími dodavateli splňovat. Allegro měl navíc preventivní právo na InPost, ale nevyužil jej.

Smlouva se vztahuje na dvě strany. Za prvé, InPost má partnerství s hlavním klientem na několik příštích let. Výsledkem je, že pro společnost je snazší plánovat investiční výdaje na rozšíření podnikání. Na druhou stranu může Allegro vyvinout Smart! beze strachu z cen kurýrních služeb na straně provozovatele přepravky balíků.

Předpovědi společnosti

Společnost předpokládá, že ve střednědobém horizontu se průměrná cena za doručovací službu do skříňky mírně zvýší. V důsledku zahraniční expanze a zlepšení „míry využití“ by ve střednědobém horizontu měly tržby růst mezi 20% a 25%.

V případě „tradičních“ kurýrních služeb společnost očekává, že se tržby z tohoto segmentu ve střednědobém horizontu zvýší o 15 až 20%. Inpost proto očekává, že hlavním růstovým faktorem budou skříňky balíků (APM). Výsledkem je, že se podíl příjmů „ke dveřím“ v příštích letech sníží.

Stojí za to koupit akcie InPost

V období zvýšených dodávek společnost InPost ukázala, že společnost může dosáhnout uspokojivé provozní marže. Rychlé „zrání“ balíkových strojů vám zároveň umožňuje efektivně rozšířit vaše podnikání. Společnost nepůsobí ve vakuu, takže v následujících letech očekávejte výraznou konkurenci. Allegro, AliExpress, Orlen a Poczta Polska chtějí vstoupit na trh skříněk na balíky v Polsku. Pro zákazníka je důležitá snadnost vyzvednutí a spolehlivost doručení. Sekundární záležitost pro konečného příjemce je, zda bude vybírat ze skříňky balíků InPost nebo DPD. Zároveň byste si měli být vědomi, že to není pro zákazníka ideální řešení. Je to méně náročné než čekat na „pozdního“ kurýra doma. Pokud se v Polsku vyvine účinná logistika (dodání „ke dveřím“ ve stejný den) a navíc bude včasná, bude dlouhodobý smysl existence balíkových strojů ve velkých městech sporný. V takové situaci bude nutná cenová konkurence, která zasáhne ziskovost podniku. Otázka, zda zákazníci raději ušetří pár zlotých tím, že budou trávit čas dosažením balíkové skříňky, zůstane otevřená. Stojí za to připomenout, že zákazníci jsou velmi citliví na změny cenové politiky, jak dokazuje čínský úlový box (s více než 180 000 „balíkových strojů“ ve 110 městech). Pozastavení bezplatného doručování v trezorech v roce 2020 mělo za následek nespokojenost zákazníků a výzvy k bojkotu služeb společnosti. 

Na druhou stranu mohou být skříňky na balíčky v menších městech stále užitečným doplňkem kurýrních služeb. Elektronický obchod v menších městech roste rychleji díky nižší saturaci online nákupů než ve větších městech.

Investor by si měl pamatovat, že jedním z rizik je možnost ukončení nájemních smluv na prostor pro skříňky na balíky. V takovém případě bude Inpost muset přesunout skříňku na zásilky, což může ovlivnit provoz zákazníků (horší umístění).

Je nezbytností, aby společnost prohloubila síť balíkových strojů, aby zlepšila svoji nabídku pro zákazníky. Zvýšení rozsahu provozu bude vyžadovat zvýšení počtu balíkových strojů. To je zase velmi kapitálově náročné úsilí. Společnost nemusí generovat očekávané peněžní toky z provozních činností, které budou schopny pokrýt nezbytné kapitálové výdaje (CAPEX). Výsledkem bude, že společnost bude nucena zadlužit se (což v současném prostředí s nízkými úrokovými sazbami nemusí být špatný nápad) nebo získat kapitál (pomocí atraktivních ocenění). Prozatím má InPost v úmyslu vyplatit akcionáři několik desítek milionů zlotých ve formě dividend. Společnost v prospektu uvedla, že souhlasila s výplatou dividend ve výši 40 milionů PLN hlavnímu akcionáři (společnostem ovládaným fondem Advent) za zisk roku 2019. 

Dalším problémem je ocenění společnosti, které přesahuje 44 miliard PLN. Společnost se vyvíjí dynamicky, ale zdá se, že současné ocenění již zahrnuje vývoj v příštích letech. S příjmy, které v roce 2020 pravděpodobně dosáhnou přibližně 2,5 miliardy PLN, to znamená multiplikátor několikanásobku příjmů. Toto je ocenění podobné jako u mnoha technologických společností. Prozatím není InPost technologická společnost, ale určitě těží z online obchodování. Z tohoto důvodu lze InPost považovat za růstovou společnost. InPost má významný podíl na polském trhu, proto bychom měli očekávat růst o několik procent ročně. Z tohoto důvodu má zahraniční expanze klíčový význam, protože jí umožní růst rychleji než tempo růstu trhu elektronického obchodování v Polsku. Bez úspěchu na zámořském trhu bude současné ocenění obtížné obhájit.