Trhy se vracejí na Zemi. Akciový trh klesá

Existuje stále více důkazů, že Spojené státy neuniknou druhé vlně infekcí. Poslední statistika ministerstva zdravotnictví potvrdila, že mnoho států uvolnilo omezení příliš brzy. V Kalifornii, Gruzii, Texasu a na Floridě je sedmidenní průměrný nárůst počtu nově zjištěných případů rekordní nebo téměř rekordní, zatímco Arizona a Oregon se za poslední měsíc výrazně zvýšily. Případ Texasu je velmi zajímavý, protože byl jedním z prvních států, které zrušily omezení. Podle oficiálních údajů zveřejněných včera zaznamenal Texas 2 504 nových případů infekce - nejvyšší denní počet od začátku pandemie. Celkový počet pacientů se zvýšil o 3,2% ve srovnání se sedmidenním průměrem 2,2% na 79 757 případů - téměř oficiální počet infekcí v Číně (dnes 85 393). Jiné země také čelí riziku druhé vlny, například Izrael, kde v posledních dnech výrazně vzrostl počet nových případů Covid-19 u zahraničních pracovníků, což přimělo vládu striktně izolovat určitá sousedství. Přestože se zdá, že v Evropě - s výjimkou Velké Británie - je pandemie pod kontrolou, šíří se globálně i nadále: včera došlo k 128 408 novým případům, což je jedna z nejvyšších denních hodnot od začátku března. V nadcházejících měsících bude nejistota kolem pandemie jedním z hlavních rizik zhoršení akciového trhu a bude mít velmi negativní dopad na mnoho odvětví, zejména na cestovní ruch a letecký průmysl.

O autorovi

Christopher Dembik - Francouzský ekonom polského původu. Je globální vedoucím makroekonomického výzkumu v dánské investiční bance Saxo Bank (dceřiná společnost čínské společnosti Geely obsluhující 860 000 zákazníků HNW po celém světě). Je také poradcem francouzských poslanců a členem polského think tanku CASE, který se podle zprávy dostal na první místo v ekonomickém think tanku ve střední a východní Evropě. Globální index přeměny mysli. Jako globální vedoucí makroekonomického výzkumu podporuje pobočky a poskytuje analýzu globální měnové politiky a makroekonomického vývoje institucionálním a HNW klientům v Evropě a MENA. Pravidelně komentuje mezinárodní média (CNBC, Reuters, FT, BFM TV, France 2 atd.) A přednáší na mezinárodních akcích (COP22, MENA Investment Congress, Pařížská globální konference atd.).

Kromě toho stále existuje mnoho nedorozumění s výkladem ekonomických ukazatelů. Mnoho investorů nesprávně interpretovalo tvar písmene V na grafu - například níže uvedený graf PMI ve výrobním sektoru v eurozóně - jako zotavení ve tvaru písmene V. Toto je zcela nesprávná interpretace. Rovná čára dole, která klesá kvůli izolaci a poté po zrušení omezení nahoru, jednoduše znamená, že se PMI zhoršuje pomalejším tempem. Je to samozřejmě mnohem lepší scénář než rychlé zhoršení, ale to neznamená, že se zabýváme skutečným zlepšením nebo zotavením.

Stejný interpretační problém nastává u běžných studií rozptylu, jako je německá studie ZEW. Během posledních několika týdnů jsme zaznamenali silný nárůst očekávání v kontextu různých studií. Tento skok není stejný jako obnovení důvěry. Investoři by si měli pamatovat, že respondenti jsou žádáni pouze o srovnání jejich očekávání s očekáváními z minulého měsíce. Očekávání rostou, ale to je způsobeno pouze tím, že se nemohou zhoršit - ke zlepšení dochází v kontextu stagnace!

Nejisté časy, nejistá budoucnost

Investoři se budou muset naučit navigovat v nejistějším ekonomickém prostředí než dříve. Během pandemie se ekonomické prognózy ukázaly jako velmi obtížné. To vysvětluje významné nesrovnalosti mezi jednotlivými projekcemi. Například současné rozpětí pro letošní prognózy pro Brazílii je -1,8% až -8% (na základě 36 dostupných prognóz HDP), zatímco pro Čínu je to -3% až + 3,5% (na základě 74 dostupné prognózy HDP).

Stejný problém lze spatřit u předpovědí pro Spojené státy. Dokud si pamatuji, šíření předpovědí členů FOMC pro rok 2021 nikdy nebylo tak velké. Podle nejhoršího pesimisty se ekonomika dostane do recese (-1% HDP), zatímco největší optimista předpokládá růst +7%. Stejný rozptyl platí pro předpokládanou nezaměstnanost: příští rok by mohla dosáhnout 4,5% i 12%.

Neříkám, že trh za posledních deset let věnoval zvláštní pozornost ekonomickým údajům, ale ve skutečnosti se na nich obvykle zakládá formování měnové politiky, která je pravděpodobně jedním z hlavních hnacích sil burzy. Významné nesrovnalosti lze vysvětlit hlavně skutečností, že ekonomické modely nejsou schopny zohlednit faktor pandemie a jeho nevyhnutelný ekonomický dopad, který je obrovský. Jinými slovy, ekonomové nejsou epidemiologové, a protože jsme nebyli svědky takové velké globální pandemie od druhé světové války, nevíme, jak to ovlivní spotřebu a investiční chování (např. Zda bude existovat hysterezní efekt). Víme, že předpověď pro nadcházející měsíce je velmi pesimistická - HDP v XNUMX. čtvrtletí byl hrozný, ale to nejhorší se zveřejněním HDP ve XNUMX. čtvrtletí teprve přijde. Nemáme však příliš mnoho údajů o tvaru a rychlosti oživení, které budou záviset na důsledcích druhé vlny a účinnosti měnové a fiskální politiky. A konečně, z dlouhodobého hlediska může být jediným faktorem, který může znepokojovat akciové investory, likvidita, která doposud rychle rostla.