Cliff Asness - lékař, kvant a miliardář

Cliff Asness je žijící legendou ve světě obchodování. Jeho kariéra ještě neskončila a už budí respekt. Je dost možné, že ještě neřekl poslední slovo. Rozhodně je to člověk, který stojí za to poznat. Jeho rozhovory na Youtube jsou pokladnicí znalostí pro každého investora. Jeho majetek je přibližně 1,6 miliardy dolarů. Vyplatí se také sledovat Cliffovy názory na trh. Bloomberg Markets ho jmenoval jedním z 50 nejvlivnějších lidí v globálních financích. Je také spoluzakladatelem AQR Capital Management. Hrdinou dnešního článku je Clifford Scott Asness. Je to člověk, který úspěšně kombinuje investiční kariéru s vědeckou.

Mládež a vzdělání

Cliff Asness se narodil 17. října 1966 v židovské rodině. Jeho rodinný dům byl v Queensu, jedné ze čtvrtí New Yorku. Jeho otec vlastnil společnost specializující se na lékařské vzdělávání. Jeho matka byla naopak asistentkou manhattanského okresního prokurátora. Rodina kladla velký důraz na výchovu mladého Cliffa.

Vystudoval Herricks High School a University of Pennsylvania. Na univerzitě vystudoval dvě fakulty: ekonomika (ve Wharton School) a počítačová věda (Moore School of Electrical Engineering) - oba s vyznamenáním (summa cum laude). Tehdy se začal zajímat o finance. Správa portfolia byla pro Cliffa obzvláště zajímavá. Jedním z jeho prvních zaměstnání byl asistent analytiky na katedře financí Whartona. Tam se naučil vytvářet počítačové programy, které mu umožnily analyzovat trh a testovat ekonomické a finanční teorie.

V roce 1994 dokončil doktorát z financí na University of Chicago. Mladý Cliff byl mentorován laureátem Nobelovy ceny Evžen Fama. Kromě něj měla na formování názorů velký vliv Asnessa Kenneth French. Vyvinuli třífaktorový model oceňování aktiv.

Asnessova disertační práce se týkala obchodování s hybností. podle jeho názoru strategie kombinující investování hodnota i hybnost, překonat průměrnou míru návratnosti na trhu. Poznatky z analýzy později využil ve své kariéře na Wall Street.

Kariéra ve společnosti Goldman Sachs

Svou kariéru začal na Wall Street Clif Asness v roce 1990, když mu bylo 24 let. To znamenalo, že současně pracoval a dokončoval doktorát. Po absolutoriu odešel z akademické sféry, aby si to vyzkoušel Goldman Sachs. Dostal práci jako manažer v GSM (Goldman Sachs Asset Management). Tato investiční banka právě otevírala testovací oddělení zabývající se tzv "kvantitativní výzkum". Banka proto potřebovala „moudré hlavy“. Často byli povoláni zaměstnanci tohoto oddělení kvanta. Cliff požádal o pomoc dva přátele z University of Chicago.

Ve své práci se zabýval vývojem modelů, které měly měřit rizikovost investic do měn, dluhopisů a akcií. Stavěl také modely pro simulaci současného stavu ekonomiky a předpovědi do budoucna. Ve své práci používal lekce, které získal od svých intelektuálních mentorů: Fam a francouzštinu.

Vznikne Global Alpha

V roce 1995 Asness přesvědčil své nadřízené v Goldman Sachs, aby investovali na základě počítačových modelů. Zpočátku banka souhlasila s investováním 10 milionů dolarů jako test. Velmi rychle se kapitál rozrostl na 100 milionů dolarů. Poté se Goldman Sachs rozhodla otevřít fond externím investorům. Tak se zrodil fond Goldman Sachs Global Alpha Fund. Byl to jeden z prvních „kvantových“ fondů na trhu.

Fond sám testoval investování HFT (Vysokofrekvenční obchodování). Fond měl podle předpokladů využívat počítačové modely k vydělávání peněz za všech tržních podmínek. Global Alpha by mohla investovat do akcií, měn, dluhopisů, komodit a krátkého prodeje. Nejdůležitější bylo využít momentum, ať trh šel nahoru nebo dolů. Na začátku Global Alpha řídili Asness a Mark Carhart. Oba byli identifikováni The Wall Street Journal jako "investiční guru" .

V roce 1997 Cliff opustil GSAM, aby otevřel svůj vlastní hedgeový fond. Po odchodu původců Global Alpha dále rostla. V roce 2007 dosáhl vrcholu popularity. Tehdy fond spravoval 12 miliard dolarů a měl skvělé výsledky. Po krizi v roce 2008 však výsledky nebyly uspokojivé. V důsledku toho byl fond v roce 2011 uzavřen.

Investování osob samostatně výdělečně činných

Logo AQR Capital Management

V roce 1998 otevřeli Cliff Asness, David Kabiller, John Liew a Robert Krail Aplikovaný kvantitativní výzkumkterý je známější jako AQR Capital Management. Jeho cílem bylo pomocí vlastních názorů na kvantové investování. Fond měl vydělávat bez ohledu na podmínky na trhu. Dalo by se říct, že to měla být lepší verze Global Alpha.

Fond začal roztahovat svá křídla v roce 2000. V roce 2001 již AQR Capital spravovala aktiva ve výši 750 milionů dolarů. S rostoucími zisky přitékalo do fondu více prostředků. Začátek 2000. století je dobou trhu snů. Byly v něm dva silné trendy. První z nich se uskutečnila v letech 2003 - 2004. Bylo to období útlumu na trhu technologických firem. V letech 2007 – XNUMX zase nastal velký býčí trh na trhu surovin a hodnotových společností.

AQR Capital měla problémy v letech 2007 a 2008. Aktiva ve správě klesla během dvou let z 39 miliard na 17 miliard dolarů. Byla to zvláštní doba. Proto nebyly připraveny fondy založené na minulém tržním chování. Od roku 2009 však fond opět začal vydělávat a kapitál tekl proudy. V roce 2010 aktiva fondu přesáhla 38 miliard dolarů. V roce 2019 přesáhla aktiva pod správou 185 miliard dolarů.

Strategie AQR jsou založeny na proměnných, jako je VQM, tj. hodnota, kvalita a hybnost. Tyto faktory vám mají pomoci dosáhnout dobré návratnosti kapitálu. Sam Cliff Asness si myslí, že v tom není nejlepší "časování trhu". Jeho strategie však takovou dovednost nevyžaduje. Jeho výsledky jsou tak dobré, že není divu, že je horlivým zastáncem aktivního investování.

Cliff Asness také sbírá ocenění

Cliff získal 5 cen Bernstein Fabozzi/Jacobs Levy od The Journal of Portfolio Management. Získal ocenění v letech 2002, 2004, 2005, 2014 a 2015. Financial Analysts Journal dvakrát udělil Cliffovi cenu Grahama a Dodda. Kromě toho FAJ udělil Graham and Dodd Excellence Award a Graham and Dodd Readers' Choice Award. Za zmínku také stojí, že Cliff získal cenu „The James R. Vertin Award“ od CFA, která oceňuje výzkum, který má zvláštní hodnotu pro profesionální investory.

Shrnutí: z kvanta se stal miliardář

Cliff Asness je zastáncem tzv "faktorové investování". Stručně řečeno, jde o investiční analýzu z hlediska mnoha faktorů, které ovlivňují budoucí míru návratnosti. Mezi tyto faktory patří klíčové komponenty VQM (hodnota, kvalita, hybnost). Nejdůležitější je správný výběr aktiv. Je důležité, aby tržní hodnota aktiv byla nižší než jejich vnitřní hodnota. Důležitá je také hybnost, tedy nákup firem, když je velká šance na zvýšení ceny. Tento přístup zkrátka spočívá například v nákupu předražených firem, které jsou kvalitní a mají správnou dynamiku (např. začínají růst). Faktorové investování vám samozřejmě také umožňuje hrát short. V tomto případě byste měli hledat nadhodnocená aktiva s potenciálem poklesu (podle hybnosti). Cliff svým příběhem ukázal, že stojí za to věřit ve své schopnosti a neustále se rozvíjet. Jeho příběh je také v rozporu s „teorií“, že neexistují bohatí intelektuálové.