Teorie aukčního trhu aneb jak funguje burza?

Představte si hlučnou aukční síň. Dražitel hlasitě oznamuje další nabídky a kupující zvednou ruce ve snaze přebít své konkurenty. Cena se opakovaně zvyšuje – někdo je ochoten zaplatit více – nebo se náhle zastaví, když už nejsou žádní lidé ochotní přihazovat dále. To je v kostce vše Teorie aukčního trhu, který vám pomůže pochopit, jak akciový trh funguje.

A teď si představte, že tato aukce nikdy nekončí. Pokračuje hodinu po hodině během každé obchodní relace, přičemž tisíce účastníků zadávají příkazy k nákupu a prodeji současně. Trh – ať už se jedná o burzu akcií, futures nebo forexu – je v podstatě velká nepřetržitá aukce, ve které se cena neustále zvyšuje nebo snižuje. Účelem této „aukce“ je jedna věc: nalezení ceny, za kterou bude chtít provést transakci co nejvíce kupujících a prodávajících.

V tomto článku se dozvíte, jak akciový trh funguje, co je to teorie aukčního trhu, jaký dopad má teorie aukčního trhu na akciový trh a jak můžete s vědomím její existence využít dynamiky mezi hodnotou daného aktiva a jeho cenou na trhu.

Jak funguje burza?

V tradiční aukci na umělecké dílo nebo starožitnost soutěží o limitovanou položku jeden prodejce a mnoho kupujících – takže cena roste, dokud to ochotní kupci nevzdají. Na akciovém trhu je situace složitější: v každém okamžiku se mnoho prodávajících chce svých aktiv zbavit a zároveň je mnoho kupujících chce koupit. Transakce je dokončena, až když se obě strany dohodnou na ceně. Pokud kupující považují současnou cenu za atraktivní (nízkou), budou ochotni koupit – pokud existují prodejci ochotní prodat za tuto cenu. Když nejsou žádní prodejci, cena začíná růst a povzbuzuje více držitelů k prodeji na vyšších úrovních. Podobně, když se cena zdá příliš vysoká a nejsou žádní kupci, cena začne klesat, což svádí stále více lidí k nákupu na nižších úrovních. Tímto způsobem trh neustále „hledá“ rovnovážné ceny, na kterém budou oba tábory – kupující i prodávající – relativně spokojeni.

Základním předpokladem teorie aukčního trhu je, že Akciové trhy fungují jako kontinuální obousměrná aukce. To znamená, že nejen kupující přihazují nahoru (jako v typické aukci), ale prodejci mohou také „přihazovat“ dolů a přijímat nižší a nižší nabídky k dokončení prodeje. Tento mechanismus se nazývá kontinuální dvojitá aukce a je jádrem fungování burz, futures a měnových trhů. co je důležité, v každé smlouvě nebo transakci uzavřené na trhu je počet kupujících a prodávajících stejný – pro jednu stranu transakce existuje právě jedna druhá strana. Jinými slovy, není možné, aby v daném okamžiku existovalo „více kupujících než prodávajících“, pokud jde o počet transakcí – k uskutečnění transakce jsou zapotřebí obě strany. Odkud se tedy berou dynamické změny cen, když ke každému prodanému kontraktu připadá kontrakt koupený? Tajemství spočívá v motivaci a agresivitě stran transakce.

Jak se utvářejí ceny aktiv na burze?

Představme si, že cena akcií XYZ je nyní 50 PLN. Kolem této úrovně se pohybuje mnoho účastníků: někteří z nich zadávají nákupní objednávky o něco méně než 50 PLN v naději na výhodnou cenu, zatímco jiní zadávají prodejní objednávky o něco výše v naději na příznivou cenu. Dokud se nestane nic mimořádného, ​​cena se může pohybovat kolem 50 PLN – to je znamení trh zde našel určitou rovnováhu, kde kupující i prodávající přijímají tuto úroveň jako poměrně spravedlivou. Předpokládejme ale, že přijdou pozitivní zprávy – například společnost XYZ oznámila skvělé finanční výsledky. Najednou je mnoho kupujících ochotno zaplatit vyšší cenu, protože věří, že tyto akcie jsou cennější, než se dříve myslelo. Začnou agresivně nakupovat akcie za 50 PLN a více. Prodejci, kteří vidí zvýšenou poptávku, stahují své prodejní nabídky ve výši 50 PLN a očekávají vyšší ceny. Cena jde nahoru – skokově vyskočí na 51, 52, 53 PLN… Znamená to, že „bylo více kupujících než prodávajících“? Ne – znamená to jen, že kupující se stali odhodlanějšími a převyšují nabídku prodávajících. K jakémukoli pohybu nahoru dochází, protože kupující souhlasí s tím, že zaplatí prodávajícím o něco více, nejsou žádní lidé ochotní prodávat za staré ceny, takže transakce se provádějí na nových, vyšších úrovních. Poptávka nějak „táhne“ cenu nahoru a povzbudí další prodejce, aby vstoupili do hry.

Tento proces bude pokračovat, dokud... dobře, dokud trh znovu nenajde rovnováhu. V našem příkladu rostoucí cena nakonec dosáhne úrovně, kdy už nejsou žádní kupující ochotní nakupovat tak rychle, ale je stále více prodávajících ochotných dosáhnout zisku. Možná se to stane při 60 PLN – nad touto cenou budou investoři považovat akcie za „drahé“ v poměru ke své „skutečné hodnotě“ (která je vždy stanovena subjektivně) a vyplatí se je prodat. Jakmile poptávka opadne, aukce končí. Cena může nějakou dobu kolísat kolem nové úrovně (např. 58–60 PLN), protože taková je nyní vnímaná hodnota akcií XYZ. V této zóně dochází k největšímu počtu transakcí – kupující a prodávající našli novou dohodu o ceně. My pak říkáme, že to bylo stvořeno novou hodnotovou oblast (value area) – rozsah cen, které trh považoval za přiměřeně spravedlivé vzhledem k informacím v daném čase.

Na druhou stranu, kdyby se náhle objevily negativní zprávy – řekněme, že společnost XYZ má právní problémy – situace by se obrátila. Nyní budou prodejci agresivnější. Budou připraveni nabídnout své akcie levněji, aby se jich rychleji zbavili, a kupující budou opatrnější a budou očekávat slevy. Cena začne klesat, možná najednou: 50, 48, 45 PLN... A opět – pokles není způsoben magickým mizením kupujících, ale spíše tím, že se prodejci tlačí dolů a přijímají stále nižší nákupní nabídky. Nakonec se cena dostane na úroveň, kdy bude dostatek kupců v pokušení nízkým oceněním – možná na 40 PLN – a opět dojde k určité stabilizaci. Trh najde další rovnovážný bod.

Tak to vidíme trh prochází fázemi rovnováhy a nerovnováhy. V rovnovážné fázi se cena konsoliduje v určitém rozmezí a obrat (objem transakce) je vysoký, protože se mnoho účastníků dohodne na cenách v tomto rozmezí. Je to jako aukce, která uvízla na místě – kupující a prodávající si předávají aktiva tam a zpět, ale cena se neposune daleko, protože ani jedna strana není natolik zoufalá, aby ji výrazně změnila. V nerovnovážné fázi cena náhle opustí předchozí pásmo – máme trend, dynamický pohyb nahoru nebo dolů. Je to známka toho, že aktuální rovnováha byla narušena (např. novými informacemi) a trh hledá nový referenční bod. V praxi to vypadá takto: cena se bude pohybovat ve směru nového trendu, dokud nedosáhne úrovně, kdy se aktivita obou stran opět vyrovná – tedy dokud aukce nepřiláká dostatek protistran ochotných akceptovat nové cenové hladiny.

Teorie aukčního trhu: Historie

Teorie aukčního trhu vznikla z pozorování termínových trhů ve Spojených státech, zejména na CBOT (Chicago Board of Trade) v 80. letech XNUMX. století. Jmenuje se tam obchodník Petr Steidlmayer vyvinul způsob vizualizace aukční povahy trhu, známý jako Profil trhu, tedy tržní profil.

Peter-Steidlmayer si všiml, že tradiční graf (např. svícen nebo sloupcový graf) plně neodráží, kde trh tráví nejvíce času a kde se uzavírá největší objem transakcí. Použil tedy koncept tržního profilu: začal prezentovat každá denní obchodní seance ve formě „rozdělení“ transakcí jako funkce ceny. V té době bylo během seance obtížnější získat údaje o skutečném objemu, takže Steidlmayer použil uplynulý čas jako proxy pro aktivitu – předpokládal, že pokud trh tráví hodně času na cenové hladině, znamená to, že se tam odehrává mnoho obchodů (tj. existuje velký objem). Do cenového grafu začal kreslit písmenná označení pro následující časové intervaly (např. každý půlhodinový fragment relace byl označen následujícím písmenem abecedy). V důsledku toho byl vytvořen cenový profil složený z „bloků“ představujících transakce v daném čase a cenové hladině. V místě, kde se písmena nejvíce překrývala (tj. trh se v daném cenovém rozpětí zdržel nejdéle), Bod kontroly (POC) – cenová dominance, kolem které se vytvořila hlavní hodnotová zóna. Oblast kolem této dominantní ceny, která pokrývá většinu transakcí (konkrétně kolem 70 % celkového objemu obchodů nebo času), se nazývá Oblast hodnoty. Na profilovém grafu má tvar zvonu, přičemž střed označuje nejčastěji obchodovanou cenu a ramena označují méně obchodované extrémní úrovně v daném časovém rámci.

Tento převratný koncept rychle získal uznání, protože umožnil obchodníkům podívejte se na burzu novým způsobem – nejen sledovat, jak se cena měnila v čase, ale také pochopit, na jakých cenových hladinách probíhal největší boj mezi poptávkou a nabídkou. Pokud v daný den např. zlaté kontrakty obchoduje se primárně mezi 1800 1810 a 1805 1825 dolary, tvoří jasnou oblast hodnoty s kontrolním bodem XNUMX XNUMX a pouze krátce vyvrcholí na XNUMX XNUMX dolarech (a poté se vrací), z profilu trhu je to okamžitě zřejmé. Tento obrázek to říká zkušenému obchodníkovi hodnota zlata v ten den byla na trhu viděna kolem 1805 USDa proražení na 1825 XNUMX USD bylo pravděpodobně krátkodobým úletem – možná testem nových úrovní, které byly zamítnuty kvůli nedostatku zájmu (jak se trh vrátil zpět ke svému předchozímu rozpětí). Profil trhu také ukazuje, zda byl den na burze vyrovnaný (distribuce blízko symetrického zvonu, cena kolovala kolem středu) nebo cena vstoupila do specifického trendu (distribuce posunutá, prodloužená jedním směrem, což ukazuje na dominanci jedné ze stran aukce po většinu seance).

Postupem času, kdy se objevily elektronické obchodní systémy a data o plném objemu, koncept Objemový profil. Jedná se o velmi podobnou techniku ​​analýzy – rozdíl je v tom, že namísto využití času stráveného na dané ceně, skutečný objem transakcí při dané cenové hladině. Objemový profil zobrazuje histogram objemu versus cena za vybrané období (např. relace, týden nebo jakékoli časové období). V praxi však klasický tržní profil i objemový profil poskytují podobné informace: ukazují kde trh našel hodnotu (hodně obchodů, široká škála směn) a kde ji nenašel (málo obchodu, pomíjivé ceny). Oblasti na profilu, kde jsou tyče nejdelší – ať už časové nebo objemové – jsou ceny nejvíce akceptované trhem. Mezi kupujícími a prodávajícími probíhala prudká výměna názorů; Mnoho z nich považovalo tyto úrovně za cenné obchodování. Naopak místa, kde je profil tenký (málo času nebo objemu), naznačují zóny odmítnutí – ceny, které byly jen krátce „vyzvednuty“ v aukci a nenašly odběratele, a proto jim trh rychle utekl. Tento typ informací nám pomáhá porozumět trhu v daný den nebo období.

Jak hrát na burze?

V každodenním obchodování pomáhají nástroje založené na teorii aukčního trhu lépe porozumět tomu, jak akciový trh funguje, lépe číst záměry účastníků trhu a adekvátně reagovat. Dá se očekávat, že v určitých cenových relacích opět začne prudká výměna: mnoho objednávek bude chtít zadat znovu, protože obě strany pamatují předchozí cenový konsenzus. Často předchozí hodnotové oblasti působí jako magnet na cenu. Když cena vstoupí do zóny vysokého historického objemu, má tendenci tuto zónu „vyplnit“, tj. pohybovat se v ní od okraje k okraji. Pokud se tedy trh vrátí do bývalé rovnovážné zóny, může obchodník očekávat pohyb například od spodní hranice oblasti hodnoty (Value Area Low) k horní hranici (Value Area High). Na druhou stranu, pokud se cena vzdálí od poslední známé oblasti hodnoty a začne obchodovat v nových oblastech – je to signál, že začala nová aukce při hledání hodnoty. V takové situaci může být strategie neustálého hraní o návrat ke starým cenám katastrofální – je lepší si uvědomit, že máme trend (fáze nerovnováhy) a pokusit se přidat na vítěznou stranu aukce dříve, než trh dosáhne dalšího rovnovážného bodu (tzv. hraní si s trendem).

Klíčovým prvkem je objem – tj. počet transakcí (nebo celková částka obchodovaného nástroje) na konkrétních cenových hladinách. Teorie aukčního trhu to učí objem měří úspěch nebo neúspěch aukce. Pokud vidíme vysoký objem po proražení na nové vyšší ceny, znamená to, že mnoho účastníků tyto ceny akceptovalo – aukce byla úspěšná, našli nové lidi ochotné obchodovat na těchto úrovních. Takový krok má větší šanci na udržení, protože za novou cenou je skutečný kapitál. Když však dojde k proražení cen s nízkým objemem (málo transakcí) - jako by dočasně na scénu přišla aukce, které se ale téměř nikdo nezúčastnil. Cena se pak může snadno vrátit do své předchozí hodnotové oblasti, protože trh změnu „nekoupil“ – doslova a do písmene. Proto následuje mnoho zkušených obchodníků objemový profil a pozorně sleduje, zda jsou nová cenová maxima nebo minima podporována vysokým objemem. Pokud ne, berou to s rezervou v domnění, že se může jednat o falešný průraz (tzv. průraz bez přijetí).

Pohled na grafy prizmatem aukční teorie mění způsob, jakým přistupujete k obchodování. Místo abyste viděli graf jako soubor více či méně chaotických pohybů, začnete ho vidět logika procesu hledání ceny. Každá svíčka, každé zaškrtnutí je součástí větší aukce mezi kupujícími a prodávajícími. Postupem času se naučíte rozpoznat, kdy obě strany našly kompromis (cena stagnuje, objem je vysoký – trh je v rovnováze) a kdy jedna strana převezme iniciativu (cena se náhle vymaní z konsolidace – trh je v nerovnováze). Teorie aukčního trhu vám poskytuje nástroje k zodpovězení otázek: kde vidí trh hodnotu? Které cenové hladiny jsou akceptovány a které jsou odmítnuty? Kdo nyní dominuje – kupující nebo prodávající – a jak jsou odhodlaní?

V praxi může mít využití těchto znalostí různé podoby v závislosti na stylu obchodníka. Někteří používají podrobné grafy profilu trhu nebo objemového profilu na denní bázi a plánují obchody na základě tvaru profilu (např. hraní o obrat na okraji oblasti hodnoty nebo o pokračování pohybu po útěku). Jiní možná nekreslí formální profily, ale přesto v aukčních kategoriích uvažují intuitivně: kladou si otázky typu „je současná cena nízká nebo vysoká vzhledem k poslední hodnotě?“, „je tento cenový skok výsledkem skutečného přílivu objednávek, nebo spíše dočasného nedostatku druhé strany?“ Dokonce i na svíčkovém grafu můžete zaznamenat stopy aukčního procesu: například: dlouhé stíny/knoty svíček na určité úrovni naznačují odmítnutí – cena, za kterou se okamžitě objevili odpůrci dalšího pohybu (jako prodejci reagující na příliš vysokou cenu nebo kupující bránící cenu, která je příliš nízká). Náhle rostoucí rozsah svíček a prolomení důležitých úrovní zase naznačují, že aukce vstoupila do dynamické fáze – jedna ze stran začala rozhodným způsobem diktovat podmínky.

Souhrn

Shrneme-li náš příběh: trh je živý organismus, který v každém okamžiku obchodního dne provádí aukci a snaží se ocenit aktiva co nejspravedlivější na základě dostupných informací. Teorie aukčního trhu poskytuje investorům a obchodníkům rámec pro pochopení tohoto procesu. Namísto toho, abychom uvažovali o ceně jako o abstraktní linii na grafu, začínáme za ní vidět zástup účastníků dražení. Z ceny se stává informace: „našli jsme tu mnoho ochotných lidí, taková je hodnota“ nebo „tam nahoře skoro nikdo nechtěl kupovat – příliš drahé“. S tímto přístupem může jednotlivý obchodník činit informovanější rozhodnutí: vyhnout se unáhlenému nákupu na vrcholu, pokud je jasné, že trh tamní cenu nepřijal, nebo využít situace, kdy davová panika stlačí cenu pod hodnotu s vědomím, že dříve nebo později aukce přiláká kupující znovu. Kombinace přístupnosti a odborného vhledu, který teorie aukčního trhu poskytuje, z něj činí neocenitelný přínos pro sadu nástrojů každého obchodníka – zejména pro ty, kteří chtějí pochopit, proč se trh chová tak, jak se chová, a jak tyto znalosti převést do úspěšných obchodů.