Repo a reverzní repo operace na volném trhu – jak ovlivňují trh?

Likvidita – to je pro investory po léta nesmírně důležité. A tuto likviditu zajišťují mj. prostřednictvím repo operace. Jak takové operace ovlivňují investiční trh? Jaký dopad mají reverzní repo operace? Vysvětlujeme.

V tomto článku se dozvíte:

• Co jsou operace na volném trhu?
• Co jsou repo a reverzní repo operace?
• Kdy se repo a reverzní repo používají ve velkém měřítku?
• Jak repo a reverzní repo ovlivňují akciové, dluhopisové a měnové trhy?

Název tohoto článku může znít hrozivě. Ale to je jen iluze. Vy, kteří jste začali číst, se nemusíte bát. Za chvíli si vše vysvětlíme a ukáže se, že čert není tak černý, jak je malovaný a vše se extrémně vyjasní.

Likvidita se v posledních letech stala pro investiční trh nesmírně důležitou. Bylo tomu tak vždy, ale poslední roky přinesly kosmický nárůst jeho důležitosti, stal se jedním z 2-3 nejdůležitějších faktorů pro investory ovlivňující, zda máme na trhu režim risk-on (zelená pro riziko) nebo risk-off režim (preference bezpečných aktiv). A v této souvislosti jsou extrémně důležité repo a reverzní repo operace, nejen úrokové sazby resp Operace QE (kvantitativní uvolňování)..

Ale abyste to všechno pochopili, musíte začít úplně od začátku.

Co jsou operace na volném trhu repo a reverzní repo

Centrální banky po celém světě jsou odpovědné za měnovou politiku. Ovlivňují úrokové sazby, ale také uzavírají obchody na mezibankovním trhu. Zde nastupují operace na volném trhu – jedná se o transakce prováděné z podnětu centrální banky s komerčními bankami, při kterých dochází k nákupu a prodeji cenných papírů, nejčastěji dluhových cenných papírů centrální banky. Centrální banky tak ovlivňují výši krátkodobých úrokových sazeb na mezibankovním trhu zvyšováním nebo snižováním množství peněz na účtech komerčních bank u centrální banky. V Polsku NBP vydává a prodává především 7denní peněžní poukázky.

Titulové repo transakce jsou podmíněné nákupní transakce lub smlouvy o zpětném odkupu (z angličtiny: smlouva o zpětné koupi). Předpokládají, že dojde k reverzní transakci. Jak to vypadá v praxi? Ano, je to tak Národní banka Polska nakupuje cenné papíry od komerčních bank, které se zavazují je odkoupit ve stanoveném termínu a za dohodnutou částku. Ekonomický smysl repo operace lze přirovnat k půjčce proti dluhopisům.

Reverzní repo operace jsou operace, při kterých centrální banka prodává směnky komerčním bankám a poté zpětně odkupuje cenné papíry k dohodnutému datu. Jinými slovy: Finanční instituce, která má přebytečnou hotovost, ji může uložit u centrální banky a získat za to úrok.

Řečeno doslovaji, repo transakce je dohoda, ve které jedna strana prodává cenné papíry a současně se zavazuje ke stanovenému datu zpětně odkoupit stejné nebo ekvivalentní cenné papíry. Tímto způsobem je stimulována ekonomická aktivita, protože komerční banky získávají po určitou dobu hotovostní rezervy, což následně přispívá ke zvýšení jejich likvidity.

Reverzní repo je zase operace podmíněného prodeje, tedy zpětný prodej státních pokladničních poukázek. Podle těchto ujednání centrální banka prodává cenné papíry komerčním bankám a poté je odkupuje zpět za stanovenou cenu ke dni dohodnutému ve smlouvě. Centrální banka takovou operaci provádí v případě potřeby omezit růst peněžní zásoby vyplývající z intenzifikace úvěrových aktivit komerčních bank.

Pro názornost lze dodat, že existuje také Tri-Party Repo – specifický typ repo operace zahrnující 3 strany. Touto třetí stranou je zúčtovací banka, která se stává zprostředkovatelem a jejím účelem je snížit administrativní zátěž centrálních a komerčních bank.

Repo a reverzní repo operace jsou proto klíčovými nástroji v rukou centrálních bank pro řízení likvidity v bankovním systému. Když centrální banka provádí repo operaci, poskytuje systému likviditu; když provádí reverzní repo operace, absorbuje přebytečnou likviditu. Tyto mechanismy umožňují přesnou úpravu množství peněz v oběhu, což má přímý dopad na úrokové sazby a úvěrové podmínky.

Na Západě se repo používá pravidelně, zejména v USA Feda nejvyšší intenzita se vyskytla kolem 11. září 2001,  během finanční krize v roce 2008 a během pandemie. V Polsku byla do určité doby historie takových transakcí velmi skromná, objevovaly se v období od 2008. čtvrtletí 2010 do 19. čtvrtletí 2020, tedy v době finanční krize a dluhové krize Jihu. Poté se však vrátily v reakci na krizi související s pandemií COVID-16 v roce 2020. NBP se rozhodla spustit repo operace dne XNUMX. března XNUMX, protože zaznamenala zvýšený výběr hotovosti ze strany zákazníků komerčních bank.

Vliv repo a reverzního repo na akciové, dluhopisové a měnové trhy

Repo a reverzní repo operace ovlivňují akciové trhy především prostřednictvím mechanismu likvidity. Když je ve finančním systému zvýšená likvidita, banky mají více kapitálu, který si lze vypůjčit a investovat do aktiv s vyšším rizikem, jako jsou akcie. To zase obvykle vede k růstu cen akcií a celkovému býčímu trhu.

Naopak, když centrální banka absorbuje likviditu prostřednictvím reverzních repo operací, dostupnost kapitálu na trhu se snižuje. V takovém prostředí mohou být investoři nuceni snížit pozice v rizikových aktivech a vyvíjet tlak na pokles cen akcií.

Zajímavým aspektem dopadu repo a reverzních repo operací na akciové trhy je jejich cykličnost související s praktikami tzv. "lemování oken." Finanční instituce, zejména banky, upravují své rozvahy na konci vykazovaných období (měsíc, čtvrtletí, rok) a za účelem snížení rozvahy mohou omezit nabídku repo financování nebo použít dočasné postupy úpravy rozvah. Tyto činnosti vedou k nárůstu využívání reverzních repo operací v určitých bodech cyklu vykazování.

Nicméně během stresových momentů na repo trhu, jako bylo září 2019 – kdy repo sazby vzrostly na 10 % během dne – náklady na financování výrazně vzrostly ve velmi krátkém časovém období, což omezilo aktivitu investorů na akciovém trhu. Implementace Reverzní repo zařízení (RRP) ze strany Fedu snížilo sílu tržních dealerů, což mělo nepřímý vliv na větší stabilitu akciového trhu tím, že nabízelo fondům peněžního trhu alternativu k „zaparkování“ hotovosti u dealerů (několik let je dokázali „zaparkovat“ přímo u Fedu – a tento fenomén je skutečně patrný).

Pokud jde o trh dluhopisů, ten je zvláště citlivý na repo a reverzní repo operace, protože dluhopisy tvoří vedle směnek hlavní kolaterál v těchto transakcích. Když centrální banka provádí repo operace, sazby klesají a poptávka po dluhopisech se zvyšuje, což může vést k vyšším cenám dluhopisů a nižším výnosům. Vyšší sazby v důsledku reverzních repo operací snižují ceny dluhopisů.

Během období zvýšené nejistoty investoři často utíkají z kapitálu do bezpečných aktiv, jako jsou státní dluhopisy. V takových podmínkách získávají repo a reverzní repo operace další význam jako mechanismy stabilizující dluhopisový trh, zajišťující likviditu v okamžicích tzv. stres na trhu. Dokonce se odvážili i analytici Deutsche Bank napsat zprávu o tom, že reverzní repo se stává „bezpečným přístavem“ pro velké finanční instituce.

Dopad repo a reverzních repo operací na devizovém trhu je realizován především prostřednictvím jejich dopadu na rozdíly v úrokových sazbách mezi zeměmi. Nižší sazby vyplývající z repo operací mohou oslabit měnu země (například během pandemie COVID-19, kdy Fed snížil sazby prostřednictvím repo operací, dolar oslabil vůči euru a jenu), zatímco vyšší sazby vyplývající z reverzních repo operací ji mohou posílit. Centrální banky využívají tyto operace ke správě devizových rezerv, což má přímý dopad na směnné kurzy.

Stabilita repo trhu je pro devizový trh klíčová, protože turbulence jako v roce 2019 mohou vést k vysoké volatilitě směnných kurzů. Intervence Fedu, jako jsou denní repo operace v hodnotě až 120 miliard dolarů v roce 2019, pomohly uklidnit měnové trhy snížením rizika náhlých změn úrokových sazeb.

Samozřejmě to napíšeme z povinnosti, v kontextu kapitálových trhů je nejdůležitější, co se děje v USA, co dělá Fed s repo sazbou a kolik operací na volném trhu provádí, kdy a v jakém rozsahu. Pokud se podíváme na graf hodnoty repo nákupů Fedu od roku 2000, je jasné, že vysoké hodnoty předcházely dvěma hlavním burzovním býčím trhům. Současný stav je takový, že repo i reverzní repo operace prakticky skončily. Klid před bouří?

Souhrn

Repo a reverzní repo operace jsou klíčové nástroje měnové politiky, které měly v posledních 20 letech významný dopad na kapitálové trhy. Podporovaly likviditu a nízké náklady na financování na akciových trzích, stabilizovaly ceny dluhopisů v obdobích krize a ovlivňovaly hodnotu dolaru na devizových trzích. Klíčové události, jako je krize v roce 2008, repo krize v roce 2019 a pandemie COVID-19, zdůraznily jejich význam, zejména při řízení inflačních očekávání a stability trhu.

Pokud někdo stále není spokojen a potřebuje téma rozvinout, doporučujeme repo zpráva zveřejnila International Capital Market Association.