Zprávy
Teď čteš
Inflace se nevrátí na mírné úrovně, je to rychlý vlak
0

Inflace se nevrátí na mírné úrovně, je to rychlý vlak

vytvořil Saxo BankČervence 5 2022

Rysem lidské psychiky je velká potřeba normality a předvídatelnosti. S tím investoři a tvůrci měnové politiky počítají od vypuknutí chaosu, nejprve v souvislosti s pandemií a poté – válkou na Ukrajině. Prozatím však nelze očekávat, že by se současné brutální tempo změn a volatility zmírnilo. Neočekávejte návrat ke zdrženlivosti a klidu do konce roku 2022 nebo ještě nějakou dobu poté.

Vysoká volatilita a vysoká inflace

Tato prognóza se zabývá tím, jak ekonomika a trhy reagují na změnu paradigmatu od vysoké ekonomické viditelnosti a nízké inflace k vysoké volatilitě a vysoké inflaci. A to mluvíme o skutečné změně paradigmatu, ve skutečnosti první svého druhu v moderní historii od doby, kdy prezident Carter a předseda Fedu Volcker na konci 70. let udělali to, o co se dnes snaží prezident Biden a předseda Fedu Powell – potlačili inflaci. Tento úkol byl v té době poněkud jednodušší, vzhledem k mladé populaci a nízké míře pákového efektu ve veřejném i soukromém sektoru ekonomiky. Nyní máme starší soukromý sektor bohatý na aktiva a extrémně zadlužený veřejný sektor. Pozor, prozradím konec: nebude to jednoduché.

Poslední dvě desetiletí nekonečné politické podpory posloužily investorům dobře, protože základní makroekonomickou politikou bylo nekonečné uvolňování měnové politiky s každým problémem a zavádění velkého množství proticyklických fiskálních stimulů. Mentalita down-buy dominovala a byla odměňována na každém kroku, protože tvůrci politik pokračovali ve zvyšování „rychlosti vlaku“ – množství peněz, které živí ekonomiku – s malým nebo žádným dopadem na inflaci cen komodit v důsledku arbitráže práce a levné energie. globalizace. Stalo se tak, i když inflace cen aktiv dynamicky rostla v důsledku rostoucího využívání pákového efektu v důsledku stále nižších referenčních sazeb.

Ben Bernanke a "skvělé moderování"

Tehdejší narativ byl „velká umírněnost“ a bývalý předseda Fedu Bernanke se neváhal při každé příležitosti pochlubit, že během tohoto období se směrodatná odchylka čtvrtletního HDP snížila na polovinu a inflace klesla o dvě třetiny. Jinými slovy, ekonomika se údajně stávala předvídatelnější a méně volatilní; neuznalo se, že se jedná o jednorázový proces, který umožňovaly stále volnější referenční sazby, skrytý pákový efekt a globalizace. Zdánlivě nekonečný cyklus, ve kterém můžete jednoduše uvolnit politiku na jakémkoli ekonomickém nebo tržním problému, nám dokonce umožnil fantazírovat o moderní monetární teorii (MMT), kde neexistovaly žádné skutečné překážky, jak jednoduše tisknout více peněz na fiskální stimuly.

Nedávné fáze realizace dalších politických stimulů však prohloubily rostoucí nerovnováhu, protože referenční sazby začaly klesat pod úroveň realizované inflace. To vedlo k poklesu záporných reálných výnosů, což se stalo nezbytným pro další růst cen aktiv, ale také generovalo nízkou návratnost kapitálu, protože záporné reálné výnosy podporovaly stále neproduktivnější investice.

Ekonomika je příliš malá

Za posledních dvacet let jsme vybudovali ekonomiku a společnost, kde finanční část ekonomiky neustále rostla na úkor „reálné ekonomiky“ – tedy fyzických komodit a oblastí činnosti. Jednoduše řečeno, reálná ekonomika se v relativním vyjádření stala příliš malou, což se náhle a bolestně projevilo po vypuknutí pandemie, kdy se obrovský impuls generovaný finanční ekonomikou k udržení poptávky přímo promítl do inflace. Stalo se tak proto, že fyzická ekonomika – strana nabídky – nebyla schopna uspokojit ani velkou část postupně rostoucí poptávky. Částečně to bylo způsobeno prostoji omezujícími výrobu, ale také tím, že dlouhodobé nedostatečné investice do energetické infrastruktury a sen přejít na mnohem dražší alternativní energii znamenaly, že fyzický svět prostě nestíhal.

Když je dosaženo posledního extrémního minima ve fázi vypuknutí pandemie, energetická složka index S&P 500 klesl pod 3 % tržní kapitalizace tohoto indexu. Stalo se tak v době, kdy hodnota pěti nejlépe hodnocených společností, které všechny patřily do digitálního a finančního světa, přesáhla 25 % indexu. Současně penzijní fondy, státní investiční fondy, správci aktiv a dokonce vlády (Švédsko a Finsko) zakázaly investovat do fosilní energie kvůli ekologickým, sociálním a manažerským mandátům (ESG), přestože tato energie je hnacím motorem většiny ekonomických činnosti, na kterých je založen náš každodenní život. Ruská invaze na Ukrajinu situaci jen zhoršila.

Sekundární inflační efekty

Dosáhli jsme tak dnešního dne a naší hlavní prognózy pro druhou polovinu roku 2022. Centrální banky se stále snaží přesvědčit, že „normalizace“ na úroveň kolem 2 % inflačního cíle je možná za 18 měsíců. Ale proč bychom jim měli naslouchat, když ti samí lidé si nedokážou představit inflaci přesahující 8 % v Evropě i ve Spojených státech? Riziko spočívá v tom, že inflační očekávání rychle rostou a spouštějí sekundární inflační efekty, které budou vyžadovat, aby centrální banky zpřísnily ještě více, než si oni nebo trh v současnosti představují, dokud nebude urychlený vlak pod kontrolou. což nás pravděpodobně zažene do hluboké recese. .


PŘEČTĚTE SI také: Dokonalá smršť v podobě zpřísňování politiky Fedu a strachu z recese


To znamená další posun v makroekonomické politice a reakci, kterou bude třeba zvážit ve 2022. čtvrtletí XNUMX. Vzhledem k politické volbě mezi vyšší inflací a hlubokou recesí bude politická reakce pravděpodobně přímo či nepřímo nařizovat centrálním bankám, aby zvýšily inflační cíl z 2 %. To by znamenalo – doufejme –, že rozsah nutného zpřísňování politik by byl o něco menší, ale také to, že by se reálné a integrální cíle měnové politiky staly záporné reálné výnosy, tedy finanční represe. Je také riskantní předpokládat, že dojde k dokonalé destrukci poptávky, protože vyšší referenční sazba začne vyvíjet tlak na pokles inflace, zatímco poptávka by byla dotována prostřednictvím programů na podporu energie, vytápění, benzínu a potravin zaměřených na nejzranitelnější členové. společnost. Omyl této úvahy spočívá v tom, že žádný z výše uvedených aspektů neřeší problém ekonomické nerovnováhy.

Inflační cíl

Pouhá skutečnost, že inflační cíl Fedu je 2 % nebo 3 %, negeneruje další levnou energii. Je však jasné, že politický systém bude upřednostňovat „měkkou variantu“ inflace, kde je finanční represe nezbytná pro udržení státního financování a snížení reálné hodnoty vládního dluhu prostřednictvím inflace. To je důvod, proč bude inflace nadále strukturálně růst. Ve třetím čtvrtletí a po něm bude jasné, že politická nadvláda bude v novém cyklu mnohem důležitější než kdy jindy zaostávající za zpřísňováním měnové politiky. Velké moderování zemřelo - ať žije skvělý reset.


O autorovi

Steven Jakobsen

Steen Jakobsen, hlavní ekonom a CIO Saxo Bank. Dnastoupil do Saxo v roce 2000. Jako CIO se zaměřuje na vývoj strategií alokace aktiv a analýzu celkové makroekonomické a politické situace. Jako vedoucí týmu SaxoStrats, interního týmu odborníků Saxo Bank, odpovídá za veškerý výzkum, včetně čtvrtletních prognóz, a byl zakladatelem pobuřujících prognóz Saxo Bank. Před připojením Saxo Bank spolupracoval se Swiss Bank Corp, Citibank, Chase Manhattan, UBS a byl globálním šéfem obchodu, měny a opcí v Christianii (v současnosti Nordea). Jakobsenův přístup k obchodování a investování je provokativní a nebojí se bránit konsensu. To často způsobuje debatu mezi světovou komunitou na trhu. Jakobsen a jeho tým provádějí každý den výzkum v různých třídách aktiv, které pokrývají hlavní makroekonomické změny, tržní pohyby, politické události a politiky centrálních bank. Jakobsen má více než 30 let zkušeností a pravidelně vystupuje jako host v CNBC a Bloomberg News.


Všechny předpovědi Saxo Bank jsou k dispozici tutaj.

Co si o tom myslíš?
0%
zajímavý
100%
Heh ...
0%
Šok!
0%
Nemám rád
0%
zranění
0%
O autorovi
Saxo Bank
Saxo Bank je dánská investiční banka s přístupem k více než 40 100 instrumentů. Saxo Group poskytuje geografickou diverzifikaci a 100% ochranu vkladů až do výše 000 XNUMX EUR, kterou poskytuje Dánský záruční fond.