Dávají indexy akciového trhu stále smysl?

Indexy akciového trhu jsou soubory vybraných společností, jejichž ceny odrážejí stav specifického segmentu trhu. Po léta slouží jako barometr kapitálového trhu a benchmark pro investory – zjednodušují hodnocení stavu ekonomiky a umožňují srovnání výkonnosti portfolia s průměrem trhu. Indexy akciového trhu se také hojně používají jako investiční nástroje a slouží jako základ pro různé typy indexových fondů nebo ETF.

V poslední době se stále více mluví o velkých indexech, jako je např. Americký index S&P 500 CZY Německý DAX, již nemusí odrážet úplný stav ekonomiky,  Stále více je ovládá malá skupina gigantů, několik největších společností. V tomto článku se budeme zabývat tržními důsledky této koncentrace a jejich příčinami.

Role indexů v investování

Historicky bylo hlavním účelem indexů poskytnout organizovaný obraz trhu. Od prvního indexu Dow Jones Od konce 19. století je účelem indexů měření „teploty“ trhu a poskytování širokého referenčního bodu investorům. Hlavní indexy pokrývají významnou část trhu: například index S&P 500 zahrnuje 500 největších amerických společností, které dohromady tvoří přibližně 70–80 % celkové tržní hodnoty všech akcií kótovaných v USA. To umožňuje indexu odrážet téměř celou kapitalizaci akciového trhu největší světové ekonomiky. Zároveň indexy poskytují přirozený diverzifikaceMísto investování do jedné společnosti investor nakupuje celou skupinu akcií. Tato „široká škála“ odvětví a společností má pomoci stabilizovat výkonnost portfolia.

Indexy dnes také fungují jako klíčový benchmark pro správce fondů a individuální investory. Výkonnost mnoha akciových fondů (aktivních i pasivních) se posuzuje porovnáním s výnosy relevantního indexu. Jak je zdůrazňováno v investiční literatuře, indexy umožňují vyhnout se nutnosti podrobné analýzy stovek společností a nabízejí investorům „zjednodušený pohled“ na trh. Strategie sledování indexů jsou v investiční praxi oblíbené a vycházejí z přesvědčení, že je obtížné překonat „tržní“ míru návratnosti (tj. míru návratnosti tržního indexu), a proto je lepší jednoduše investovat do indexu. Popularita tohoto způsobu myšlení znamená, že navzdory kritice hrají indexy ve světě investování klíčovou roli.

Problém koncentrace společností v indexech akciového trhu

Struktura hlavních indexů bohužel naznačuje značnou koncentraci největších společností. V případě indexu S&P 500 je význam několika málo lídrů obrovský. Deset největších společností v tomto indexu se již podílí téměř 40 % jeho tržní hodnoty (údaje k 30. září 2025) a pět největších přibližně 27 % indexu..

To zahrnuje především technologické společnosti (např. jablko, Microsoft, Nvidia nebo Abeceda), které se co do kapitalizace tyčí nad zbytkem trhu. Důsledek: cenové pohyby těchto několika gigantů mají neúměrně velký dopad na celý index.

Podobnou koncentraci lze pozorovat i v Index DAX (40 největších společností na frankfurtské burze cenných papírů). Pět největších společností na indexu DAX – SAP (přibližně 13,9 %), Siemens (10,2 %), Allianz (8,2 %), Airbus (6,9 %) a Deutsche Telekom (6,1 %) – dohromady tvoří téměř polovinu kapitalizace indexu. A když vezmeme deset největších společností na indexu DAX, ty již tvoří přibližně 65 % váhy indexu. To znamená, že vzestupy nebo pády několika málo společností se z velké části „přenášejí“ na celý index DAX. V důsledku toho se index stává barometrem především osudu těchto zhruba tuctu společností, spíše než širšího trhu.

Tato koncentrace znamená, že indexy mohou zkreslovat trh. Co se stane malé skupině lídrů, určuje cenu indexu, zatímco většina ostatních společností si může vést zcela odlišně. Akcie těchto společností často zcela dominují grafu indexu a maskují tak podprůměrnou výkonnost společností v jiných odvětvích. Jinými slovy, index může růst na základě silných výsledků několika společností, zatímco většina složek sotva drží tempo nebo zůstává beze změny. i Jak ukazuje níže uvedený graf, při porovnání indexu S&P 500 váženého kapitalizací s přidělením stejné váhy každé složce se v praxi přesně toto děje.

Koncentrace ve výše zmíněném indexu S&P 500 je v současné době na nejvyšší úrovni v historii, což nepochybně ovlivňuje jeho výkonnost. Jednoduše řečeno, nákup S&P 500 dnes jednoduše sází na pokračující růst technologického sektoru.

Možné příčiny koncentrace společností v indexech akciového trhu

K pozorované koncentraci přispívá několik ekonomických a institucionálních faktorů. Především Efekt rozsahu a sítě dnes hraje ve prospěch největších společnostíV technologickém a platformním průmyslu mohou digitální giganti díky globalizaci a cenovým výhodám rychle růst na úkor menších konkurentů. Jakmile má společnost velkou uživatelskou základnu nebo významnou výrobní kapacitu, následný růst zákazníků nebo tržeb se stává stále levnějším. Tento „sebeposilující“ růst umožňuje lídrům rychle se dostat na vrchol (vidíme to v případě společností úzce spojených s internetem a daty). Tento mechanismus lze přirovnat k přirozenému monopolu: společnosti, které dosáhnou dominantního postavení, si ho často udrží po dlouhou dobu, jak jasně ukazuje graf tržní kapitalizace největších světových společností.

Dalším důvodem je rostoucí role pasivní investořiV posledních letech proudí stále více kapitálu do ETF a indexových fondů, které automaticky investují do společností úměrně jejich tržnímu podílu. V praxi to znamená, že největší společnosti dostávají větší podíl investice, což dále zvyšuje jejich ceny. Tento příliv pasivních fondů pohání velké společnosti více než ostatní, což zhoršuje nerovnováhu mezi velkými a malými společnostmi v indexu.

A konečně, makroekonomické faktory – především nízké úrokové sazby v posledních letech – zvýhodňovaly růstové a technologické společnosti. Když jsou úrokové sazby nízké, budoucí zisky rychle rostoucích společností (často v technologickém sektoru) jsou diskontovány níže, což výrazně zvyšuje jejich ocenění. Jinými slovy, relativně levný kapitál povzbuzuje investory k investování do společností s vyšší dynamikou zisků (např. IT nebo biotechnologie). Snížení úrokových sazeb obvykle zvýhodňuje zejména růstové a technologické společnosti. V důsledku toho éra nízkých úrokových sazeb zvýšila atraktivitu gigantů spojených s umělou inteligencí a širším internetovým sektorem, o čemž svědčí jejich dominance v žebříčcích tržní hodnoty.

Důsledky koncentrovaných indexů pro investory

Rozsah koncentrace ovlivňuje vnímání stavu ekonomiky a rizika investičního portfolia. Zaprvé, index může investora uvést v omyl ohledně celkového obrazu trhu. Když index „500 největších amerických společností“ roste, je snadné si myslet, že ekonomika je ve skvělé kondici. Ve skutečnosti však mnoho společností může stagnovat nebo klesat. V důsledku toho si investor, který sleduje pouze index, může vypěstovat falešný pocit důvěry v jiné sektory než je široce definovaná technologie, a to jednoduše proto, že index „roste“. To ho pak může vést k ignorování potenciálních varovných signálů potenciálního obratu trendu, které „nezáleží, dokud na nich záleží“.

Podobně bylo nedávno poznamenáno, že když S&P 500 dosáhl nových historických maxim, přičemž méně než 5 % společností v indexu se obchodovalo na svých lokálních maximech. Tato slabá účast akcií na celkovém trendu naznačuje úzký býčí trh, kdy index roste díky několika málo lídrům, zatímco zbytek trhu zaostává.

Za druhé, koncentrace zvyšuje riziko portfolia sestaveného podle indexu. Investice do fondů sledujících index (indexové ETF, pasivní fondy) jsou teoreticky méně volatilní díky diverzifikaci, ale v praxi se stávají vysoce závislými na osudu několika velkých společností. Příliv kapitálu do pasivních fondů zvyšuje váhu největších společností a vytváří začarovaný kruh koncentrace. Tržní podíl pasivních fondů je v současnosti obrovský, což znamená, že většina nového kapitálu proudí úměrně k podílům společností v indexu. Velikost firem neroste jen na základě jejich vlastních výsledků, ale také díky pasivnímu přísunu finančních prostředků, což dále posiluje jejich význam. Jinými slovy, každý zlotý, který jde do fondu S&P 500 nebo DAX, investuje více do Applu nebo SAPu než do menších společností, což vede k ještě větší dominanci „vrcholu“ v indexu.

Koncentrace může v důsledku toho zvýšit zranitelnost trhu vůči náhlým korekcím. V praxi může nadměrná důvěra v několik málo společností způsobit, že se celé ocenění předních společností oddělí od jejich fundamentů a vytvoří spekulativní bublinu. Čím větší je podíl několika společností v indexu, tím silnější je potenciální „domino efekt“ v podobě obratu sentimentu.

Z investičního hlediska je také vhodné se ptát, zda vzhledem k tomu, že investice do indexu S&P 500 tak silně závisí na výkonnosti několika společností z technologického sektoru, má smysl ponechat 60–70 % portfolia ve zbývajících 490 společnostech, které nepodávají dobré výsledky, nebo je lepší jednoduše investovat část portfolia do těchto několika největších společností a pro zbytek najít jinou alternativu?

Mají indexy stále smysl?

Navzdory rostoucí koncentraci zůstávají indexy stále užitečným referenčním bodem, ale s důležitou výhradou. I nadále zůstávají jednoduchým a široce uznávaným ukazatelem tržních podmínek a základem mnoha investičních strategií. To umožňuje mnoha investorům snadno odhadnout ekonomické podmínky a porovnat výkonnost portfolia s průměrným trhem. Problém je však v tom, že se svou současnou strukturou indexy stále méně odrážejí stav celkové ekonomiky a více odrážejí výkonnost nejsilnějších společností. Používání indexů proto vyžaduje povědomí o jejich omezeních a další analytické nástroje.

Investoři používají různé metody k řešení těchto omezení. Jednou z alternativ jsou indexy s rovnoměrnou váhou, v nichž má každá společnost stejnou váhu bez ohledu na tržní kapitalizaci. Další možností je nezávisle a diskrétně vybírat společnosti pro své portfolio s přihlédnutím k fundamentální analýze a také investovat do ETF fondů v jednotlivých odvětvích nebo je sledovat, protože tyto fondy mohou nabízet různé korelace se změnami hlavních indexů. Tyto alternativy stojí za zvážení, abyste si byli vědomi širší tržní situace a vytvořili si portfolio, které je odolné vůči nedostatkům indexů nebo jednoduše lépe odráží vaše individuální investiční cíle.

Souhrn

Indexy akciového trhu i nadále hrají důležitou roli v investování jako ukazatel tržních trendů, benchmarky a široký nástroj diverzifikace. Rostoucí koncentrace vysoce oceňovaných společností (v indexech S&P 500 i DAX) však znamená, že pohyby indexů jsou stále více v souladu s průměrnou výkonností celého trhu. V důsledku toho může růst indexů poskytovat zavádějící obraz ekonomické reality.

Z pohledu investora je důležité si uvědomit, že Index dnes ukazuje stav především lídrů trhuTuto specifičnost je vhodné zohlednit při formulování strategie, například zvážením alternativních indexů nebo zvýšením diverzifikace portfolia pro lepší ochranu před potenciálními riziky koncentrace. Stručně řečeno, indexy stále dávají smysl jako zjednodušený tržní barometr, ale stále častěji vyžadují informované používání s přihlédnutím k jejich omezením.