Jsou stablecoiny CBDC v přestrojení?

V posledních letech prochází svět financí digitální revolucí. Stále častěji saháme po hotovosti a nahrazujeme ji převody, platebními kartami nebo mobilními aplikacemi. Na obzoru se však objevily nové formy peněz, které by mohly navždy změnit způsob, jakým provádíme transakce. Digitální měna centrální banky (CBD) CBDC) a stablecoiny vyvolávají živé diskuse jak mezi ekonomy, tak i mezi běžnými uživateli.

Na jedné straně CBDC slibuje určitou úroveň pohodlí a efektivity plateb, ale na druhé straně vyvolává obavy ohledně... nadměrná státní kontrola nad financemi občanůStablecoiny již hrají ve světě kryptoměn roli digitálních dolarů nebo eur, nabízejí stabilitu hodnoty, ale také ukazují, jak mohou soukromé společnosti ovlivňovat naše finanční prostředky.

V tomto článku se na tyto jevy podíváme blíže. Vysvětlíme si, co přesně CBDC je a jak se liší od běžných peněz a kryptoměn. Pochopíme, co jsou stablecoiny a proč se jim říká „bratranci“ CBDC. Použijeme příklady z globálního trhu, od průkopnických snah Číny až po dynamický americký trh, abychom ukázali, co tyto změny znamenají pro finanční svobodu nás všech. Zveme vás ke čtení, protože o budoucnosti peněz se rozhoduje před našima očima.

Co je CBDC?

CBDC je jednoduše digitální měna vydaná centrální bankou. Na rozdíl od tradiční hotovosti, která má podobu bankovek a mincí, existuje CBDC pouze v elektronické podobě, na účtech nebo v aplikacích provozovaných přímo centrální bankou. Dá se říci, že je ekvivalentem bankovky, ale zaznamenaným v bitech a bajtech. Stojí za zdůraznění, že ačkoli CBDC využívá moderní technologie (někdy i blockchain, tj. blockchaina), není kryptoměnaRozdíl je zásadní: kryptoměny jako Bitcoin, jsou decentralizované a fungují bez centrální instituce, zatímco CBDC je plně centralizovaná a řízená státní centrální bankou. Jinými slovy, CBDC je oficiální digitální měna státu, zatímco typická kryptoměna je soukromá, distribuovaná iniciativa komunity uživatelů.

V praxi se koncept CBDC objevil jako reakce centrálních bank na rostoucí digitalizaci plateb. Většina peněz, které denně používáme, je již digitální. Pokud ano, proč potřebujeme CBDC? Zastánci argumentují, že CBDC by zlepšila finanční systém, což umožňuje okamžité a levné platby bez zprostředkovatelů a zároveň dává státu lepší nástroje pro kontrolu peněžní zásobyTyto vlastnosti však vyvolávají vážné obavy. kontroverze libertariánské povahy.

Kritici varují, že digitální měna centrální banky by se mohla stát nástroj pro sledování a omezování občanských svobodNa rozdíl od hotovostních transakcí by transakce CBDC byly zaznamenávány v centrální knize, která by mohla být přístupná úřadům. To znamená, že vláda by mohla jednodušší než dnes sledovat každý náš výdaj v reálném čase. Navíc by CBDC dala možnost programování peněz – například omezení toho, kde a na co lze finanční prostředky utratit, nebo dokonce zavedení data expirace.

Zní to jako dystopie? Už teď vidíme počátky takové kontroly. Chiny jsou průkopníky v implementaci CBDC (tzv. digitální juan) a jsou často uváděny jako příklad potenciálně represivní použití této technologie. V čínských pilotních projektech byl občanům v loterii rozdělen fond digitálních jüanů, ale takto získané peníze musely být utraceny v určité krátké lhůtě, jinak propadly. Taková funkce jako propadnutí nevyužitých finančních prostředků, ukazuje, že emitent může doslova programovat peníze a nutit lidi chovat se určitým způsobem (např. konzumovat v určitou denní nebo roční dobu). Zároveň je čínská vláda známá svým rozsáhlým systémem dohledu nad svými občany. Čínské úřady již dříve využívaly finanční systém k monitorování a ukázňování společnosti, a to až do té míry, že během protestů v Hongkongu v roce 2019 se mnoho účastníků bálo používat karty veřejné dopravy ze strachu z identifikace a represí. Zavedení státní digitální měny by mohlo tyto možnosti dohledu a kontroly dále zvýšit. Stručně řečeno, CBDC vznáší obavy o finanční soukromí, každý náš finanční krok by mohl být „na vidličku“ státu. To je důležité, protože finanční kontrola v podstatě ovlivňuje kontrolu téměř ve všech ostatních aspektech fungování jednotlivce i širší společnosti.

Stojí za zmínku, že se nejedná jen o teoretickou hrozbu ohledně politiky zemí s autoritářskými tendencemi. Riziko zneužití je zřejmé a znepokojivé hlasy se ozývají i v „západních demokraciích“. V únoru 2022, během protestů řidičů kamionů v Kanadě, známých jako „Konvoj svobody“Vláda Justina Trudeaua zavedla mimořádné pravomoci v rámci Zákon o mimořádných událostechV rámci nich byly banky pověřeny, aby zmrazení osobních a firemních účtů lidé podporující protest, dokonce i ti, kteří darovali prostřednictvím crowdfundingových platforem. Finanční prostředky byly zablokovány bez soudního příkazu, což vyvolalo širokou debatu o mezích vládní moci nad občany. Tento případ ukázal, že i v teoreticky liberálních demokraciích Stát může fakticky odříznout občany od jejich finančních zdrojů, pokud bude jejich jednání považovat za „ohrožení veřejného pořádku“.

Západní vlády jsou tak již nyní schopny zmrazit nebo zabavit digitální aktiva občanů „ve jménu zákona“. Dnešní digitální peníze (tradiční bankovní účty, karty, platební systémy) mají mnoho rysů potenciální CBDC: jsou nehmotné, ovladatelné a náchylné k rušení úřady nebo finančními zprostředkovateli. CBDC vylepšuje tyto funkce, protože přenáší kontrolu přímo na centrální banku, čímž eliminuje poslední bariéry mezi státem a peněženkou občana.

Stablecoiny, jejichž téma se v poslední době stalo obzvláště populárním, například díky Kruhové IPO (jeden z hlavních emitentů těchto měn),  Na první pohled se zdá, že jde o zcela odlišné vynálezy. S CBDC však mají překvapivě mnoho společného.

Co jsou stablecoiny?

Když se mluví o kryptoměnách, většina lidí si představí volatilitu směnných kurzů. Bitcoin CZY ÉterNa trhu s kryptoměnami však existuje samostatná kategorie tokenů, které jsou navrženy speciálně pro… vyhněte se náhlým výkyvům hodnoty. Stablecoiny, protože o nich mluvíme, nejsou nic jiného než digitální mince (tokeny) určené k udržování konstantní hodnota, nejčastěji vázaná na tradiční fiat měnu, jako je americký dolar nebo euro. Jinými slovy, 1 jednotka stablecoinu má obvykle hodnotu 1 jednotky odpovídající fiat měny. Díky tomu stablecoiny kombinují výhody technologie blockchain (rychlé převody, globální dosah, žádná časová ani prostorová omezení) s stabilita tradičních peněz.

Nejoblíbenější stablecoiny jsou proto zajištěno rezervamiSpolečnost vydávající stablecoin drží tradiční aktiva (např. bankovní vklady,  krátkodobé státní dluhopisy) s hodnotou rovnou nebo větší než celková nabídka vydaných tokenů. Díky tomu si každý držitel stablecoinu může teoreticky vyměnit s emitentem za skutečný dolar nebo euro. Příkladem takového přístupu je USD Mince (USDC), vydaný výše zmíněnou společností Kruh ve spolupráci s burzou Coinbase. USDC je jedním z předních stablecoinů na trhu – je plně kryt dolary a americkými státními dluhopisy a společnost pravidelně zveřejňuje externí auditní zprávy potvrzující krytí tokenů v rezervách. Funguje to podobně. Tether (USDT), nejstarší a největší stablecoin na světě, byl spuštěn v roce 2014. USDT je ​​vázán na americký dolar v poměru 1:1 a vydává ho soukromá společnost Tether Limited, součást skupiny iFinex. Ačkoli Tether v průběhu let čelil otázkám ohledně transparentnosti svých rezerv, nyní tvrdí, že má kolaterál odpovídající hodnotě všech vydaných USDT.

Rozsah emise stablecoinů je obrovský, tržní kapitalizace samotného Tetheru přesahuje 150 miliard dolarů, a denní obrat tohoto tokenu je větší než u jakékoli jiné kryptoměny. To ukazuje, jak velká je poptávka po digitálních „dolarech“ dostupných 24 hodin denně, 7 dní v týdnu, s okamžitou a předvídatelnou hodnotou. Zároveň je třeba zdůraznit, že na trhu s kryptoměnami se zatím používají hlavně stablecoiny -  Existuje jen málo míst, kde je můžete použít k platbě za fyzické zboží nebo služby, i když jejich hodnota „neskáče“ jako hodnota jiných kryptoměn.

Dolarové stablecoiny dominují na trhu, což odráží globální roli dolaru jako rezervní měny. Uživatelé je rádi používají k převodu hodnoty ve světě kryptoměn, aniž by se vystavovali volatilitě směnného kurzu, ale také proto, že... Prodej kryptoměn za stablecoiny je v mnoha zemích (včetně Polska) v současné době osvobozen od daně. 

V kontextu naší diskuse o CBDC stojí za zmínku, že stablecoiny nejsou vydávány centrálními bankami, ale soukromými subjekty. Nicméně plní funkci digitální peníze překvapivě podobné potenciální roli CBDC. Jsou to záznamy fiat hodnoty ve formě digitálního tokenu, které kolují na internetu. Vlády a regulátoři je bedlivě sledují, zejména v USA a Evropské unii, probíhají práce na regulaci stablecoinů s cílem zajistit „bezpečnost uživatelů a stabilitu finančního systému“.

Zajímavé je, že v přístupu ke stablecoinům existuje určité geopolitické rozdělení. Spojené státy americké se zdají být příznivější pro soukromé stablecoiny (možná je vnímají jako efektivní finanční inovaci a alternativu ke státní CBDC), zatímco Evropa zaměřuje se na vlastní digitální měnu (digitální euro) a je opatrná ohledně rozšiřování soukromých tokenů. Nová politika USA dokonce podporuje stablecoiny vázané na dolar a zároveň pozastavuje práci na americké CBDC (současný prezident Spojených států Donald Trump dokonce spustil svůj vlastní stablecoin USD1, vydaný v rámci kryptoměnového projektu World Liberty Financial). Evropská unie zaujímá opačný postoj a  tvrdí, že státní CBDC zajistí větší stabilitu a že neregulované kryptoměny a stablecoiny představují pro systém rizika. V pozadí této diskuse se vynořuje zásadní otázka: kdo a jak by měl kontrolovat digitální peníze budoucnosti?

Stablecoiny jako „bratranci“ CBDC.

Zdánlivě CBDC a stablecoiny jsou naprostý rozdílPrvní jsou doménou centrálních bank, druhé se zrodily ve světě kryptoměn. A přesto je lze nazvat „bratranci“, protože sdílejí mnoho rysů. Jak CBDC, tak většina stablecoinů představují digitální forma tradiční měnyDigitální jüan nebo plánované digitální euro mají stejnou hodnotu jako jejich fyzické protějšky, podobně 1 USDC nebo 1 USDT má hodnotu přesně 1 USD. Oba typy peněz mají také usnadnit platby v internetové éře – převod hodnoty má být rychlý, levný a dostupný nepřetržitě, bez nutnosti používat bankovky nebo dokonce tradiční banky jako zprostředkovatele. Ale co je nejdůležitější, Jak CBDC, tak i nejoblíbenější stablecoiny jsou založeny na důvěře v centrální instituci.V případě CBDC je to centrální banka (teoreticky předpokládáme, že nezklame a nebude „tisknout“ digitální měnu bez rozmyslu, stejně jako jí důvěřujeme u tradičních peněz). V případě stablecoinů je to emisní společnost (důvěřujeme, že má plné rezervy a neuteče s našimi penězi). Jinými slovy, z hlediska filozofie kontroly jsou obě řešení daleko od libertariánské myšlenky Bitcoinu nebo jiných decentralizovaných kryptoměn. Jak CBDC, tak... Centralizované stablecoiny (jako výše zmíněný USDC nebo USDT) lze vnímat jako rozšíření dnešního finančního systému do digitálního světa.

Z hlediska funkčnosti lze stablecoiny považovat za chuť CBDCPřestože se jedná o soukromou iniciativu, stablecoiny již splňují to, co slibují budoucí digitální měny centrálních bank: univerzální, rychlé a stabilní digitální peníze. Miliony lidí po celém světě používají stablecoiny k převodu hodnoty přes hranice během několika sekund (zejména v zemích s vysokou inflací nebo omezeným přístupem k bankovním službám). Je to trochu jako kdyby stablecoiny hrály roli globální digitální měna (i když neoficiálně). Není divu, že centrální banky tento jev bedlivě sledují, protože stablecoiny mohou v jistém smyslu konkurovat národním měnám, pokud dosáhnou obrovského rozsahu (stojí za to mít to na paměti v kontextu možné investice do společnosti Circle nebo brzy možná i do dalších společností vydávajících stablecoiny).

Podobnosti mezi stablecoiny a CBDC se však netýkají jen výhod, ale také potenciálu. kontrolní mechanismy nad uživateli. Ukazuje se, že emitenti stablecoinů mají pravomoci, které jsou velmi podobné těm, které by stát mohl dělat se svou CBDC. Mluvíme o přímém zmrazení finančních prostředků nebo blokování transakcí. Kryptoměny jako Bitcoin jsou známé tím, že dokud máte své soukromé klíče, nikdo vám nemůže vzít finanční prostředky ani zastavit transakce.

Zdroj: vlastní studie

Stablecoiny jsou jiné, ačkoliv využívají blockchain, fungují na chytrých smlouvách, v rámci kterých mají zabudovanou funkci „zmrazení finančních prostředků“ na dané adrese.  Příkladem medializované situace s využitím této funkce byl případ sankcí uvalených v roce 2022 americkou vládou na kryptoměnový mixér Tornado Cash, obviněný z napomáhání praní špinavých peněz. Ihned po oznámení sankcí společnost Kruh zmrazil tokeny USDC patřící k uvedeným Ethereum adresám podezřelým z praní špinavých peněz. Finanční prostředky těchto uživatelů byly zablokovány na úrovni chytré smlouvy a nemohli se jich dotknout, přestože měli ve své peněžence „vlastní“ tokeny. Ostatní by teoreticky mohli následovat příklad Circle - Tether má také technickou schopnost „zmrazit“ nebo blokovat převod svých tokenů (USDT) na určené adresy. Tether také mnohokrát spolupracoval s orgány činnými v trestním řízení a blokoval odcizené nebo podezřelé finanční prostředky. Podle zprávy od roku 2024, Tether a Circle Zmrazili celkem přes miliardu dolarů ve stablecoinech spojených s trestnou činností, na žádost úřadů a služeb. Tyto incidenty ukazují, že Držitelé stablecoinů nemají plnou autonomii nad svými penězia konečnou kontrolu vykonává emitent, který může reagovat na příkaz regulačního orgánu nebo na „nouzovou situaci“.

Zní to povědomě? Přesně ta obava, která se vyjadřuje ohledně CBDC, že by vláda mohla kdykoli zablokovat naše digitální peněženky, pokud by to uznala za vhodné. Koneckonců, jak ukázala historie, technologie digitálních peněz není zaměřena pouze na „teroristé a ti, kdo terorismus financují“, ale často se jeho rukojmími stávají obyčejní občané.

Stablecoiny jsou považovány za soukromá verze CBDC, protože v rámci stávajícího finančního systému plní mnoho podobných funkcí. Samozřejmě existují i ​​některé důležité rozdíly. CBDC by byla zákonným platidlem, krytým autoritou státu, zatímco stablecoin je pouze slib soukromé společnosti (jakkoli důvěryhodný). Nicméně Dnešní praxe ukazuje, že mnoho z toho, co si spojujeme s CBDC, se díky stablecoinům děje již před našima očima.Digitální dolar obíhá po celém světě, jen jej nevydává Fed, ale korporace jako Circle a Tether.

Za zmínku také stojí, že vztah mezi CBDC a stablecoiny se dynamicky vyvíjí. Možná budoucnost přinese model koexistence, v němž centrální banky povolí soukromým společnostem vydávat tuto formu peněz a bude vytvořena legislativa, která umožní její použití mimo ekosystém kryptoměn. Nebo naopak vznik oficiální CBDC sníží poptávku po soukromých stablecoinech? Čas ukáže.

Souhrn

Digitální revoluce ve financích je faktem. CBDC a stablecoiny jsou dva projevy stejného trendu směrem k plně digitálním penězům.

CBDC neboli státní digitální měna slibuje efektivitu a nové nástroje měnové politiky, ale zároveň vyvolává oprávněné obavy o soukromí a finanční svobodu občanů. stablecoiny Byly vytvořeny v soukromém sektoru jako způsob, jak spojit stabilitu dolaru s technologií blockchain. Společnosti jako Circle (USDC) a Tether (USDT) nyní zásobují globální trh miliardami digitálních dolarů, které využívají investoři, obchodníci i běžní lidé hledající rychlé převody hodnoty. Stablecoiny se ukázaly jako natolik užitečné, že jejich denní obrat dokonce překročil objem obchodování s Bitcoinem a kapitalizace největších z nich se počítá v desítkách miliard dolarů nebo i více.

Paradoxně, stablecoiny a CBDC mají hodně společnéhoOba jsou digitálními reprezentacemi tradičních peněz a oba vyžadují důvěru v centrální entitu. Zkušenosti se stablecoiny ukazují, že digitální peníze mohou přinést výhody (rychlost, globální dosah), ale také to, že kontrola nad ním je někdy centralizovaná – emitenti stablecoinů mohou zmrazit finanční prostředky a blokovat adresy, což je varování před tím, jak by mohla fungovat potenciální CBDC v rukou státu.

Svět v současnosti pozoruje dva modely: na jedné straně Čína a několik dalších zemí experimentují s CBDC a na druhé straně mezeru zaplňují soukromé stablecoiny, které v globálním oběhu fungují jako digitální dolary nebo eura. Spojené státy i Evropa zvažují vlastní kroky. Zdá se, že Spojené státy se zaměřují na regulaci stablecoinů, místo aby spěchaly se zavedením CBDC.a EU vyvíjí projekt digitálního eura, kteří nechtějí v inovačním závodě zaostávat.

Jsme v bodě zlomu v historii financí. CBDC Může to znamenat větší pohodlí pro průměrného uživatele, ale také to s sebou nese hrozbu ztráty anonymity a plné kontroly nad našimi výdaji ze strany vlády. Stablecoiny již dávají ochutnávku této budoucnosti, ale také ukazují, že když za digitálními penězi stojí centralizovaný subjekt, je to nakonec právě tento subjekt, který tahá za nitky. Stojí za to tyto trendy vědomě sledovat a zapojit se do diskuse o tom, jak utvářet budoucnost peněz. V sázce není jen technologický pokrok, ale také zachování našich svobod v digitálním věku.