Likvidita dolaru pod tlakem v druhé polovině června

Ve druhé polovině června se může dolarová likvidita v americkém finančním systému dostat pod značný tlak. Hlavními faktory jsou blížící se daňová sezóna a konec čtvrtletí, což by dohromady mohlo vést k odlivu přibližně 400 miliard dolarů z rezerv komerčních bank držených v Federální rezervní systém USA.

Prvním zdrojem napětí je daňové období, které obvykle vrcholí v druhé polovině června. Ministerstvo financí USA získává vysoké příjmy z daňových záloh od podniků i fyzických osob. Tyto finanční prostředky jsou převáděny z komerčních bank do Obecný účet státní pokladny (TGA) vedený Fedem. Tento proces by mohl znamenat přesun až 250 miliard dolarů z bankovního systému na vládní účet, což by snížilo dostupnou likviditu pro soukromý sektor.

Druhým důležitým faktorem je blížící se konec měsíce a čtvrtletí, který nutí banky a další finanční instituce k úpravě svých rozvah. Aby zlepšily ukazatele a splnily regulatorní požadavky, často zvyšují svůj podíl na provozní činnosti. reverzní repo od Fedu. V praxi to znamená výběr finančních prostředků z bankovních rezerv a jejich dočasné umístění do bezpečných státních dluhopisů. Odhaduje se, že toto snižování zadlužení by mohlo vést k dalšímu odlivu 150 miliard dolarů (na základě chování účastníků trhu v předchozích čtvrtletích).

Tyto dva faktory by dohromady mohly vést ke snížení bankovních rezerv o zhruba 400 miliard USD během pouhých dvou týdnů. Takto významný odliv likvidity by mohl vyvolat řadu tržních efektů. V první řadě by mohlo dojít ke snížení rizikové chuti – omezená likvidita nutí účastníky trhu k větší opatrnosti a snížení expozice vůči rizikovějším aktivům, k posílení amerického dolaru – s menším množstvím USD dostupných v systému a vyšší prémií za likviditu by se mohla zvýšit poptávka po dolaru, a ke zpřísnění finančních podmínek – zvýšení krátkodobých úrokových sazeb a omezená likvidita by se mohly promítnout do obtížnějšího přístupu k financování.

To vše znamená, že druhá polovina června může být z tohoto pohledu obdobím zvýšené volatility a napětí na finančních trzích. Investoři a správci likvidity by proto měli pečlivě sledovat data o zůstatku TGA, objemu reverzních repo operací a úrovni bankovních rezerv u Fedu, protože tyto změny mohou mít významný dopad na oceňování aktiv, výnosy a globální kapitálové toky.

Situace se vrátí k normálu od začátku července, kdy, stále bez dohody o limitu dluhu, bude účet TGA vyčerpán a využití reverzních repo operací s novým čtvrtletím by se mělo snížit. Likvidita se poté začne na trhy vracet.